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上周以來，得益于霍爾木茲海峽短暫開放以及特朗普釋放盡快結束沖突的停火信號，國際油價單周下跌超12%，市場風險偏好回暖，黃金周度上漲1.8%。我們認為，黃金仍具備穩(wěn)健的上漲潛力，當前適宜啟動長期配置。理由如下：
　　宏觀擾動高峰已過，金融條件趨向寬松。美伊雙方均釋放強烈的外交談判意愿，地緣風險顯著降溫。全球主要股指（納斯達克、標普500、日經225、韓國KOSPI）接連刷新高點，已充分計價海峽重新開放的樂觀預期；同時美原油期貨呈現遠期貼水結構，印證市場不預期沖突長期化，整體宏觀環(huán)境對黃金形成友好支撐。
　　美聯儲降息預期重啟中，利好金價反彈。我們維持2026年9月美聯儲降息25個基點的判斷。自4月6日起，貨幣市場已完全抹除年內加息定價，近兩周降息定價重新回升至13.5個基點。從歷史規(guī)律看，降息預期修復的過程，大概率伴隨金價階段性反彈。
　　沃什的參議院聽證會有望釋放鴿派利好。從提前流出的聽證會發(fā)言稿來看，沃什強調美聯儲貨幣政策獨立性，重視通脹管控、認為高通脹侵蝕民眾購買力與聯儲信譽，并未強烈主張近期降息；同時市場預計其在5月15日前獲得提名確認的概率不足30%。若聽證會期間釋放任何偏向寬松的表態(tài)，或明確其任職時間表，均可能被市場解讀為鴿派利好，進而提振金價。
　　持倉量、波動率雙低，金價下行空間受限。當前COMEX黃金合約總持倉約36萬手，較1月高點下降約30%，處于近5年低位；同時黃金波動率回落至今年1月以來的低點。金融市場有一句經典口訣：“不要做空一個死氣沉沉的品種”，持倉低迷、空頭力量弱化，為金價提供堅實支撐。
　　白銀可以考慮內外正套。白銀國內的投資需求較1月巔峰時期明顯回落，滬銀期貨價格從顯著貼水回歸平水，國內白銀供需并非緊張，然而白銀的內外價差仍然為正，這為內外正套提供了基礎。