>> 華泰證券-通信行業(yè)：光纖光纜進入歷史大周期-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 1214KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權限： |
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關注供需結構反轉下光纖光纜產(chǎn)業(yè)新景氣周期
25Q4以來，全球光纖光纜市場呈現(xiàn)“量價共振”態(tài)勢。根據(jù)CRU統(tǒng)計，26年3月中國G.652.D散纖現(xiàn)貨含稅價94.2元/芯公里，相比1月增幅達165%，散纖現(xiàn)貨價格超越上一輪周期高點，美國、歐洲、印度現(xiàn)貨價格相比1月增長48/128/214%。我們認為本輪光纖光纜景氣周期的核心驅動力在于供給需求關系重構：需求側，AI數(shù)據(jù)中心建設與無人機等場景帶來光纖消耗快速增加，而供給端受制于光棒產(chǎn)能18-24個月的擴產(chǎn)周期及高稼動率約束，供需缺口持續(xù)擴大，行業(yè)正從復蘇走向全面景氣。建議關注具備光棒生產(chǎn)能力公司，有望在行業(yè)漲價背景下迎來盈利增厚機遇。
需求側：新舊動能切換，AI數(shù)據(jù)中心、無人機光纖成為核心增量
行業(yè)需求從傳統(tǒng)電信主導，向AI數(shù)據(jù)中心、特種應用（如無人機）與電信的多元化結構轉變。我們預測26年/27年全球光纖需求有望達7.60、8.89億芯公里，同比增速分別為28%/17%，其中數(shù)據(jù)中心和無人機光纖等新興需求占比有望提升至37%/45%，成為核心增量。相比于上輪周期，我們認為本輪光纖光纜需求有以下三點核心差異：1）需求內(nèi)核從連接人與設備轉向連接算力與數(shù)據(jù)；2）產(chǎn)品結構從同質(zhì)化向特種化、高端化升級；3）北美云廠商資本開支充裕，對性能與交付時效更敏感，順價能力與盈利質(zhì)量有望提升?；诖?，我們看好本輪需求周期高度與持續(xù)性有望超過上輪。
供給側：稼動率高位運行，光棒產(chǎn)能約束支撐價格中樞上移
行業(yè)供給在經(jīng)歷上一輪市場出清后迎來景氣拐點，根據(jù)CRU數(shù)據(jù)，2025年全球光纖總產(chǎn)量達6.52億芯公里，同比增長13.76%，增速創(chuàng)近年新高。我們測算26/27年全球光纖供給分別為7.25/8.07億芯公里，同比增速11%/11%。從格局上看，亞太地區(qū)與北美主導全球供給，其中中國廠商占比約60%，海外以康寧、古河、住友、藤倉、普睿司曼為主。當前全球頭部光棒廠商的產(chǎn)能普遍處于高負荷運行狀態(tài)，光棒擴產(chǎn)周期長達18-24個月，且行業(yè)經(jīng)歷前期價格戰(zhàn)教訓后，企業(yè)擴產(chǎn)決策較為審慎。供給端的剛性制約使得行業(yè)產(chǎn)能無法快速響應AI算力、無人機帶來的需求跳漲，從而帶來供需缺口，有望支撐光棒及光纖價格維持高位。
與市場不同的觀點
市場認為光纖價格上漲會引發(fā)企業(yè)大規(guī)模擴產(chǎn)，而我們認為行業(yè)未來2年內(nèi)新增有效供給有限，景氣周期有望拉長：1、光棒擴產(chǎn)周期長，且行業(yè)經(jīng)歷上一輪出清后擴產(chǎn)趨于理性，短期難有大規(guī)模新產(chǎn)能落地；2、高端光纖結構性擠占產(chǎn)能：主流廠商產(chǎn)能正向AI數(shù)通、無人機A2產(chǎn)品傾斜，擠占普通光纖供給。
投資建議：具備光棒生產(chǎn)能力公司有望迎來盈利增厚機遇
龍頭企業(yè)光棒產(chǎn)能份額高，行業(yè)格局集中并在優(yōu)化，這使得龍頭在供需收緊時具備更強的議價與利潤獲取能力。同時，龍頭企業(yè)有望通過出口結構優(yōu)化與高端產(chǎn)品占比提升業(yè)績成長性。二線廠商中具備光棒復產(chǎn)或擴產(chǎn)能力且估值處于低位的公司，在需求回暖、龍頭滿產(chǎn)的背景下，存在“業(yè)績修復+估值修復”的雙重機遇。產(chǎn)業(yè)鏈公司包括：長飛光纖、亨通光電、中天科技、烽火通信、通鼎互聯(lián)、永鼎股份、遠東股份等。
風險提示：行業(yè)競爭加劇與供給過剩風險；局部沖突緩和導致無人機光纖需求回落風險；AI算力投資景氣度下滑風險。本研報中涉及到未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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