久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

26Q1電價(jià)相對(duì)穩(wěn)健，電量受到新增新能源裝機(jī)擠壓。公司公告26Q1電量電價(jià)，平均上網(wǎng)電價(jià)0.504元/千瓦時(shí)（同比-2.6%）、上網(wǎng)電量554億千瓦時(shí)（同比-8.5%）。根據(jù)25年報(bào)，公司年內(nèi)完成收購(gòu)集團(tuán)7.65GW煤電和8.41GW氣電資產(chǎn)，年末控股裝機(jī)增至77.9GW，其中煤機(jī)/燃機(jī)/水電54.4/21.1/2.5GW，在建裝機(jī)5.4GW（燃機(jī)1.1GW、煤機(jī)4.0GW），26年計(jì)劃投資190億元。25年上網(wǎng)電量2464億千瓦時(shí)（同比-7.1%），25年上網(wǎng)電價(jià)0.51元/千瓦時(shí)（同比-2.8%）?；痣娚暇W(wǎng)電量2523億千瓦時(shí)，煤機(jī)利用小時(shí)數(shù)3874h（同比-294h），入爐煤折標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)825元/噸（同比-15.2%），煤耗283克/千瓦時(shí)（同比-1.6%）。
　　25年減值規(guī)模超預(yù)期，報(bào)表持續(xù)修復(fù)。根據(jù)25年報(bào)，公司營(yíng)收1260億元（調(diào)整后同比-11%，下同）、歸母凈利潤(rùn)60.7億元（同比+1.4%），資產(chǎn)減值7.5億元（同比+6.47億元）。25年投資收益31.53億元（同比-12.9%）主要受到上年處置子公司股權(quán)影響，其中來(lái)自華電新能20.8億元（24年26.5億元）。報(bào)表持續(xù)修復(fù)，考慮永續(xù)債的資產(chǎn)負(fù)債率降至69.3%（同比-2.7pct），永續(xù)債規(guī)模較上年末減少40億元。25年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額272億元（同比+40%），投資性現(xiàn)金流凈額-143億元。
　　盈利穩(wěn)健報(bào)表持續(xù)修復(fù)，分紅股息價(jià)值突出。公司連續(xù)6年保持15億元以上分紅，25年分紅26.7億元，分紅比例44%（同比+4.8pct），當(dāng)前A/H股息率為4.7%/5.9%。公司定位為華電集團(tuán)常規(guī)能源整合平臺(tái)，集團(tuán)非上市火/水等常規(guī)能源仍有近48GW，關(guān)注后續(xù)資產(chǎn)整合。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)26-28年歸母凈利56.7/62.5/66.5億元，A股收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.0/9.1/8.5倍（H股7.8/7.1/6.6倍）。參考同業(yè)估值，給予公司26年11倍PE，對(duì)應(yīng)5.37元/股合理價(jià)值，參考近3個(gè)月AH平均溢價(jià)率得H股合理價(jià)值4.66港幣/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)；利用小時(shí)數(shù)、改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。