>> 方正證券-仙樂健康(300791)公司點評報告：內(nèi)外因素作用25年基本面深度調(diào)整，26年經(jīng)營有望觸底回升-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2026年4月23日公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報，25年實現(xiàn)收入42.6億元，同比+1.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比-58.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.7億元，同比-77.3%。25Q4實現(xiàn)收入9.7億元，同比-16.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.2億元，同比-245.1%，實現(xiàn)扣非歸母凈利-1.7億元，同比-286.3%。26Q1年實現(xiàn)收入10.0億元，同比+5.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比-27.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.5億元，同比-23.0%。
歐洲景氣延續(xù)，中國保持穩(wěn)健，美洲等待修復，其他地區(qū)強勁復蘇。25年歐洲收入7.6億元，同比+24.9%，主要來自核心大客戶及渠道深耕、關(guān)鍵品牌商合作突破、競爭力新品推出等貢獻；中國收入17.1億元，同比+3.3%，聚焦KA客戶全生命周期管理及分級服務(wù)，戰(zhàn)略KA客戶引領(lǐng)大盤增長，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐穩(wěn)健增長；美洲受關(guān)稅及BF經(jīng)營短暫調(diào)整影響，同比下降6.9%，其他地區(qū)因客戶調(diào)整同比下降13.7%。26Q1中國繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，歐洲景氣延續(xù)，亞太翻倍式強勁復蘇，帶動整體營收增長進一步提速。
成本、費用及減值計提短暫調(diào)整壓制25年盈利水平，26Q1略有修復。25年整體毛利率為30.6%，同比下降0.9pct，戰(zhàn)略咨詢及創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入帶動期間費用率同比增加2.4pct，BF個護業(yè)務(wù)減值計提超1.9億元，共同導致歸母凈利率下滑4.5pct至3.2%。26Q1毛利率增至32.4%，環(huán)比提升7.5pct，期間費用率環(huán)比下降3.8pct，疊加BF個護減值影響消除及其核心業(yè)務(wù)首次盈利，公司歸母凈利率環(huán)比改善17.7pct至5.0%。
全球大客戶筑基增長，研發(fā)、制造及數(shù)字化鞏固競爭力，新業(yè)務(wù)拓展藍海。展望26年，公司繼續(xù)深化全球大客戶份額突破戰(zhàn)略，借助跨區(qū)協(xié)同作戰(zhàn)體系服務(wù)KA客戶，鞏固核心基本盤長期增長；制造端完善全球產(chǎn)能布局及提升生產(chǎn)交付效率，研發(fā)端深耕IPD新品開發(fā)轉(zhuǎn)化、強化核心技術(shù)平臺、借助產(chǎn)學協(xié)同前瞻布局新技術(shù)，并打造全鏈路數(shù)字化智慧運營體系提升公司整體運營效率，多維發(fā)力鞏固核心競爭力。新業(yè)務(wù)上，緊抓AI+精準營養(yǎng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略機遇，為公司培育長期增長曲線。
投資建議：我們預(yù)計公司26~28年營業(yè)收入分別為47.1/53.9/61.4億元，分別同比增長10.4%/14.4%/14.0%；預(yù)計26~28年歸母凈利潤分別為3.1/4.5/6.1億元，分別同比增長130.0%/44.1%/33.9%，對應(yīng)當前PE分別為20/14/10X，維持“推薦”評級。
風險提示：經(jīng)營目標落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、食品安全風險。
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