>> 國盛證券-紫金礦業(yè)(601899)Q1金銅板塊表現(xiàn)優(yōu)異，碳酸鋰開始貢獻業(yè)績增長-260425
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張航,王瀚晨 |
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公司發(fā)布2026年一季度報告。2026年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入985億，同比增長24.8%，環(huán)比增長3.8%；歸母凈利潤201億，同比增長97.5%，環(huán)比增長44.3%；扣非歸母凈利潤185億，同比增長86.8%，環(huán)比增長11.2%。
礦產(chǎn)金：阿基姆金礦以及哈薩克斯坦瑞果多金礦開始逐步貢獻增量。
產(chǎn)銷量：2026年一季度實現(xiàn)產(chǎn)量23.5噸，環(huán)比下滑4.5%，同比增長23%；銷量22.2噸，環(huán)比下滑3.3%，同比增長23%。新并購的加納阿基姆金礦以及哈薩克斯坦瑞果多金礦開始逐步貢獻增量。
售價&成本：2026年一季度成本276元/克，同比增長9.9%，環(huán)比下滑5.9%。2026年一季度售價1,058元/克，同比增長64.9%，環(huán)比增長13.9%。
業(yè)績：2026年一季實現(xiàn)營業(yè)收入234.3億，同比增長102.5%，環(huán)比增長10.1%。2026年一季實現(xiàn)毛利173.2億，同比增長146.0%，環(huán)比增長18.9%。毛利率73.9%，同比增長13.1Pct，環(huán)比增長5.5Pct。毛利占比48.4%，同比增長9.4Pct，環(huán)比增長4.8Pct。
礦產(chǎn)銅：卡莫阿-卡庫拉減產(chǎn)影響下產(chǎn)量同比下滑，環(huán)比小幅增長。
產(chǎn)銷量：2026年一季產(chǎn)量25.9萬噸，環(huán)比增長1.6%，同比下滑10%（（要受卡莫阿減產(chǎn)影響）；銷量22.3萬噸，環(huán)比下滑0.3%，同比增長1.3%。
售價&成本：2026年一季度成本2.70萬元/噸，同比增長11.9%，環(huán)比下滑3.4%。2026年一季度售價8.36萬元/噸，同比增長34.8%，環(huán)比增長13.9%。
業(yè)績：2026年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入186.3億，同比增長36.6%，環(huán)比增長13.5%。2026年一季度實現(xiàn)毛利126.2億，同比增長51.4%，環(huán)比增長24.1%。毛利率67.7%，同比增長6.6Pct，環(huán)比增長5.8Pct。毛利占比35.3%，同比下滑10.9Pct，環(huán)比增長4.8Pct。
鋰板塊：加速成為公司的第三增長極。實現(xiàn)當(dāng)量碳酸鋰產(chǎn)量1.6萬噸，銷量1.3萬噸；單價10.1萬元/噸，成本3.9萬元/噸；預(yù)計2026年當(dāng)量碳酸鋰產(chǎn)量12萬噸，并規(guī)劃至2028年提升至27-32萬噸。
投資建議：考慮2026年銅平均價格大幅上漲，我們預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為4183/4811/5532億元，歸母凈利潤分別為827/951/1096億元，對應(yīng)PE分別為11.0/9.6/8.3倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)不及預(yù)期，金屬價格波動，測算誤差風(fēng)險等
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