>> 國盛證券-天孚通信(300394)業(yè)績符合預期，持續(xù)擴產(chǎn)布局前沿光互聯(lián)方向-260426
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚 |
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事件：公司發(fā)布2025年報及2026年一季報，2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入51.6億元，同比增長58.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.2億元，同比增長50.2%；扣非歸母凈利潤19.8億元，同比增長50.4%。2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入13.3億元，同比增長40.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.9億元，同比增長45.8%。
Q1業(yè)績同比高增，環(huán)比波動主要受到物料短缺部分影響。公司Q1營收利潤同比高速增長，主要受益于AI加速發(fā)展與全球數(shù)據(jù)中心建設，帶動了高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長。環(huán)比情況受到一些核心物料供給影響所限有所波動，未來伴隨上游部分核心物料的供給改善，公司后續(xù)的業(yè)績增長有望繼續(xù)向上。
前沿技術儲備豐富，受益于scale-up帶來的新增量空間。Scale-up帶來光通信新增量空間，所需帶寬是傳統(tǒng)Scale-out網(wǎng)絡的近10倍。公司在光零組件、高速光器件領域產(chǎn)品布局豐富，已完成1.6T光引擎規(guī)模量產(chǎn)。在前沿技術領域，公司前瞻布局CPO（光電共封裝）配套光器件，儲備有高密度多通道FAU、ELS外置光源模組等核心產(chǎn)品，并前瞻布局硅光等下一代技術路線，筑牢有源+無源一站式平臺布局的發(fā)展策略，有望充分受益于scale-up帶來的光通信增量。
產(chǎn)能擴張持續(xù)進行，擬H股上市提供資本賦能。公司泰國生產(chǎn)基地第一期項目已投產(chǎn)，第二期項目2026年也逐步投入使用；除泰國基地外，公司在江西也在持續(xù)擴產(chǎn)。公司H股上市進程穩(wěn)步推進，已于2026年4月10日正式向香港聯(lián)交所遞交發(fā)行上市申請，將進一步擴大智能制造體系以及投入前沿技術研發(fā)等方向，強化公司全球化產(chǎn)能布局與交付能力。
投資建議：公司是國內(nèi)領先的光器件龍頭，持續(xù)受益于AI建設浪潮，我們上調(diào)2026年-2028年收入利潤指引，預計公司2026-2028年營業(yè)收入為98/129/160億元，歸母凈利潤為35/48/62億元，對應PE分別為73/52/41倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加?。籄I發(fā)展不及預期風險；供應鏈風險。
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