>> 華西證券-流動性跟蹤：銀行融出再創(chuàng)新高-260425
| 上傳日期： |
2026/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖金川 |
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概況：4月大稅期，風平浪靜
4月20-24日，稅期資金面依然維持超寬松，資金價格持續(xù)低位運行。4月稅期走款兩日（21-22日），央行逆回購續(xù)作規(guī)模由5億元地量分別提升至50、60億元。盡管絕對規(guī)模相較于以往稅期千億級別投放量不算大，但這一調整或反映出央行對資金面的態(tài)度依然偏呵護。在此背景下，即便面臨大稅期的擾動，資金面依然十分平靜，單日波幅不足1bp，R001基本維持在1.29%、R007也穩(wěn)步于1.39%附近。稅期結束后，資金面延續(xù)超寬松，隔夜利率持穩(wěn)于之前水平，7天資金利率R007仍下行1.7bp至1.37%，為年內次低（最低為2月14日的1.34%）。
資金面維持超寬松的背后，是資金供給持續(xù)充裕。4月20-24日，銀行體系日均凈融出規(guī)模進一步攀升至5.77萬億元，超過前一周的5.62萬億元，周內峰值達5.89萬億元，持續(xù)創(chuàng)歷史新高。
展望：4月有望平穩(wěn)跨月
往后看，27-30日資金面的擾動因素主要來自于跨月、跨節(jié)。不過，可支持跨月的7天資金利率下行，疊加銀行融出體量維持歷史高位，充分反映當前跨月流動性壓力整體有限。同時，結合歷史來看，季初月跨月壓力通常不大，近兩年4月同期資金面表現(xiàn)也相對平穩(wěn)，25年R007月末周中樞僅較前一周上行3bp，24年上行10bp，隔夜利率中樞波幅基本控制在3bp以內，預計下周有望實現(xiàn)平穩(wěn)跨月。
此外，仍需關注政府債供給帶來的資金波動。下周受繳款遞延的影響，政府債繳款額預計為3719億元，高于2600億元的歷史中樞（前一周為2017億元）。且壓力集中在周一，單日規(guī)模為2683億元，疊加當日還有2000億元MLF回籠，資金面可能面臨階段性擾動。
公開市場：4月27-30日，逆回購到期120億元
4月27-30日，公開市場合計到期2120億元，其中逆回購到期120億元，回籠壓力較??；MLF凈回籠2000億元。
政府債：4月27-30日，凈繳款預計為3719億元
下周政府債凈繳款規(guī)提升。據已披露的發(fā)行計劃，下周政府債繳款額預計為3719億元（前一周為2017億元），繳款壓力高于歷史中樞（2025年以來政府債單周凈繳款規(guī)模中位數為2643億元）。
同業(yè)存單：到期規(guī)模小幅回落
下周（4月27-30日）存單到期8045億元，較前一周的8706億元小幅回落，不過到期壓力仍高于歷史中性水平（2025年以來單周到期中位數為6799億元）。
票據市場：利率均下行，大行持續(xù)凈買入
截止4月24日，1M票據較前一周下行51bp至0.52%，3M下行18bp至0.72%，6M下行11bp至0.80%。在此期間（4月20-23日），大行凈買入1415億元（前一周凈買入1506億元），4月累計凈買入7148億元（去年同期累計凈買入5604億元）。
風險提示：流動性出現(xiàn)超預期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預期調整
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