久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　2025年收入、利潤穩(wěn)健增長，在手訂單充沛。2025年公司實(shí)現(xiàn)營收66.70億元（+14.91%），歸母凈利潤11.33億元（+19.35%），扣非歸母凈利潤10.37億元（+22.01%）?？蛻羧后w持續(xù)擴(kuò)大，來自跨國大制藥公司收入29.16億元（+8.36%），來自中小制藥公司收入37.55億元（+20.57%）。境內(nèi)外收入同步增長，海外收入49.21億元（+14.85%），國內(nèi)收入17.49億元（+15.09%）。2026年一季度末公司在手訂單13.85億美元（+31.65%），為后續(xù)業(yè)績進(jìn)一步增長奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　新興業(yè)務(wù)：收入及訂單快速增長。公司2025年新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.29億元（+57.30%），毛利率30.12%（+8.45pp）。其中：1）化學(xué)大分子：收入10.28億元（+123.72%），在手訂單金額同比增長127.59%。公司服務(wù)臨床階段多肽藥物52個(gè)，其中8個(gè)處于臨床后期，并實(shí)現(xiàn)首個(gè)多肽項(xiàng)目的商業(yè)化供貨，公司多肽固相反應(yīng)合成總產(chǎn)能為45,000L，預(yù)計(jì)2026年底將進(jìn)一步增至69,000L。公司持續(xù)加大寡核苷酸項(xiàng)目開拓力度，服務(wù)臨床階段項(xiàng)目69個(gè)，其中有20個(gè)處于臨床后期，寡核苷酸產(chǎn)能達(dá)120mol，預(yù)計(jì)2026年6月底將增至180mol。毒素連接體業(yè)務(wù)服務(wù)臨床項(xiàng)目36個(gè)，其中PPQ項(xiàng)目6個(gè)，首個(gè)ADC藥物進(jìn)入商業(yè)化階段；2）生物大分子：收入2.94億元（+95.76%），在手訂單金額同比增長55.56%。公司共計(jì)執(zhí)行130個(gè)項(xiàng)目，其中5個(gè)BLA項(xiàng)目，46個(gè)IND項(xiàng)目，以及研發(fā)服務(wù)項(xiàng)目近70個(gè)，并順利完成第一個(gè)PPQ生產(chǎn)；3）制劑：收入2.84億元（+18.44%），在手訂單金額同比增長49.13%；4）臨床CRO：收入2.82億元（+26.53%）。
　　小分子CDMO業(yè)務(wù)：穩(wěn)健增長。小分子CDMO作為公司的基石業(yè)務(wù)，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.35億元（+ 3.59%），毛利率46.83%（-1.12pp）。公司交付商業(yè)化項(xiàng)目59個(gè)，臨床及臨床前項(xiàng)目515個(gè)，其中臨床Ⅲ期項(xiàng)目70個(gè)。公司在高通量篩選、連續(xù)化學(xué)、光電化學(xué)等核心技術(shù)取得突破，持續(xù)賦能公司服務(wù)的臨床和商業(yè)化項(xiàng)目，夯實(shí)競爭壁壘。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加??；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；匯兌風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：公司小分子業(yè)務(wù)基本盤保持穩(wěn)定，新興業(yè)務(wù)已進(jìn)入加速發(fā)展期，維持“優(yōu)于大市”評級?？紤]公司新興業(yè)務(wù)增長勢頭強(qiáng)勁，且毛利率呈現(xiàn)邊際改善，上調(diào)2026/2027年盈利預(yù)測、新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤13.65/16.75/20.00億元（原2026/2027年12.89/14.64億元）、同比增速20.52%/22.75%/19.40%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE=30.2/24.6/20.6x