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業(yè)績簡評(píng)
　　2026年4月23日，公司發(fā)布一季度報(bào)告。1Q26實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.99億元，同比+21.8%，環(huán)比-11.2%；歸母凈利潤0.60億元，同比3.44%。利潤端同比下降，主要系公司處于數(shù)據(jù)中心液冷和海外業(yè)務(wù)戰(zhàn)略投入階段，同時(shí)價(jià)格面臨行業(yè)競爭壓力。
　　經(jīng)營分析
　　利潤端短期承壓，加碼數(shù)據(jù)中心液冷：1Q26公司歸母凈利潤同比小幅下滑3.4%，對(duì)比與1Q營收同比+21.8%，我們認(rèn)為核心原因在于公司處于數(shù)據(jù)中心液冷和海外業(yè)務(wù)戰(zhàn)略投入階段，費(fèi)用端投入較大。公司研發(fā)費(fèi)用同比增長22.2%，管理費(fèi)用同比增長14.81%，我們認(rèn)為主要系持續(xù)加碼新品研發(fā)與迭代，同時(shí)海外市場投入增加，包括渠道建設(shè)、本地化團(tuán)隊(duì)搭建及市場推廣等。毛利率方面，1Q26毛利率為22.8%，環(huán)比微增，同比-2.7pct，主因毛利率相對(duì)偏低的儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)收入占比提升帶來的結(jié)構(gòu)性變化。費(fèi)用增加疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，階段性壓制了利潤。我們認(rèn)為上述費(fèi)用屬于面向成長賽道的戰(zhàn)略性投入，伴隨數(shù)據(jù)中心液冷訂單落地與海外客戶放量，前期投入有望逐步轉(zhuǎn)化為全年業(yè)績。
　　數(shù)據(jù)中心液冷與出海雙輪驅(qū)動(dòng)，打開中長期成長空間：在數(shù)據(jù)中心溫控領(lǐng)域，公司已推出冷板式液冷和浸沒液冷全套解決方案，涵蓋CDU、液冷分配管、預(yù)制化管路、室外干冷器、集成冷站及浸沒液冷箱體等全系列產(chǎn)品，同時(shí)輔以風(fēng)冷背板產(chǎn)品滿足差異化需求。目前公司已拓展科華數(shù)據(jù)、中興通訊、東莞泰碩電子等業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶，產(chǎn)品認(rèn)可度較高。隨著全球數(shù)據(jù)中心液冷滲透率持續(xù)提升，我們看好公司憑借優(yōu)質(zhì)的技術(shù)能力和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)承接行業(yè)需求。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為42.32/60.27/81.25億元，同比增長47.6%/42.4%/34.8%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為4.67/6.53/8.74億元，PE分別為31/22/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI發(fā)展不及預(yù)期、市場競爭加劇、新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期