>> 五礦證券-小商品城(600415)2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：實(shí)體市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，數(shù)智生態(tài)加速兌現(xiàn)-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大?。?/td>
| 954KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
持有 |
作者： |
何曉敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
報(bào)告要點(diǎn)
2025年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)：公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.27億元，同比增長(zhǎng)26.62%；歸屬母公司凈利潤(rùn)42.04億元，同比增長(zhǎng)36.76%；扣非凈利潤(rùn)38.93億元，同比增長(zhǎng)30.50%。
2025Q4營(yíng)收增長(zhǎng)，但利潤(rùn)承壓：公司Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.66億元，同比增長(zhǎng)33.99%；歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比增長(zhǎng)0.19%；扣非凈利潤(rùn)5.01億元，同比下降28.44%。主要系全球數(shù)貿(mào)中心開業(yè)、CG數(shù)字化履約服務(wù)和寫字樓交付等，一次性結(jié)轉(zhuǎn)17.22億元數(shù)貿(mào)配套成本。同時(shí)，公允價(jià)值變動(dòng)收益較上年同期減少2.34億元，疊加2024Q4同期高基數(shù)影響。
實(shí)體市場(chǎng)提質(zhì)躍升，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)保持高盈利：2025年10月，義烏第六代市場(chǎng)標(biāo)志性項(xiàng)目“全球數(shù)貿(mào)中心”開業(yè)即實(shí)現(xiàn)繁榮。市場(chǎng)板塊入駐商戶超過(guò)3700家，新生代商戶占比52%，擁有自主品牌或經(jīng)營(yíng)IP的商戶占比57%。公司全年市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.55億元，同比增長(zhǎng)14.78%，毛利率保持在82.93%，體現(xiàn)了核心市場(chǎng)穩(wěn)定的收益能力。義烏中國(guó)小商品市場(chǎng)全年日均客流量超23萬(wàn)人次，日均外商到訪量超4000人次，外商數(shù)量創(chuàng)近10年新高，市場(chǎng)繁榮態(tài)勢(shì)穩(wěn)固。
數(shù)實(shí)融合縱深突破，貿(mào)易服務(wù)生態(tài)加速兌現(xiàn)：公司AI賦能與數(shù)據(jù)變現(xiàn)加速。公司貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.28億元，同比激增106.83%。Chinagoods平臺(tái)全年新增注冊(cè)采購(gòu)商70萬(wàn)人，累計(jì)在架商品數(shù)超1702萬(wàn)款。公司與阿里云合作推出全球首個(gè)商貿(mào)領(lǐng)域“世界義烏”AI大模型，上線14項(xiàng)核心AI應(yīng)用，累計(jì)調(diào)用量突破10億次，AI系列產(chǎn)品服務(wù)用戶超28.8萬(wàn)人，惠及市場(chǎng)商戶超3.4萬(wàn)家。與Wind、螞蟻國(guó)際聯(lián)合完成義烏指數(shù)數(shù)據(jù)優(yōu)化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化數(shù)據(jù)訂閱收入20萬(wàn)元。
義支付業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張，物流履約能力持續(xù)增強(qiáng)：公司義支付獲批開展市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易收結(jié)匯服務(wù)，全年跨境業(yè)務(wù)交易額突破60億美元，同比增長(zhǎng)超50%。截至2025年末，公司累計(jì)為超2.5萬(wàn)家商戶開通跨境收款賬戶，覆蓋176個(gè)國(guó)家和地區(qū)，跨境支付有望成為公司第三增長(zhǎng)極。智捷元港2025年集裝箱出運(yùn)量達(dá)17.4萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)78%，合作物流伙伴增至1443家，全球海外倉(cāng)總面積達(dá)31萬(wàn)平方米，有助于構(gòu)建覆蓋全球的高效貨物運(yùn)輸配送體系。
浙江中國(guó)小商品城集團(tuán)股份有限公司（600415）是義烏市屬國(guó)有控股上市企業(yè)，2002年在上海證券交易所掛牌上市，作為義烏中國(guó)小商品城的核心運(yùn)營(yíng)主體，是國(guó)內(nèi)商貿(mào)流通行業(yè)龍頭企業(yè)，也是全球規(guī)模最大、影響力最廣的小商品集散中心與貿(mào)易樞紐，被聯(lián)合國(guó)、世界銀行聯(lián)合認(rèn)證為“全球第一大小商品市場(chǎng)”。
公司核心業(yè)務(wù)聚焦小商品市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與配套服務(wù)，形成了“實(shí)體市場(chǎng)+數(shù)字貿(mào)易+跨境服務(wù)”的一體化商業(yè)生態(tài)，主營(yíng)范圍包括市場(chǎng)商鋪?zhàn)赓U、物業(yè)管理、會(huì)展服務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、國(guó)際貿(mào)易、數(shù)字平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、跨境支付、供應(yīng)鏈金融等。截至目前，公司運(yùn)營(yíng)的義烏國(guó)際小商品城經(jīng)營(yíng)面積超640萬(wàn)平方米，擁有商位7.5萬(wàn)個(gè)，集聚各類經(jīng)營(yíng)主體超20萬(wàn)戶，商品涵蓋日用百貨、五金家電、飾品箱包、針織家紡、玩具文具等210萬(wàn)余種，品類齊全且性價(jià)比突出。
公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，一方面坐擁市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易方式（1039）國(guó)家級(jí)政策紅利，簡(jiǎn)化跨境貿(mào)易流程、降低商戶通關(guān)成本，外貿(mào)出口占比超65%，貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是中國(guó)制造出海的核心通道；另一方面加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造官方數(shù)字貿(mào)易平臺(tái)Chinagoods，整合供應(yīng)鏈資源，搭配Yiwu Pay義支付跨境支付牌照，構(gòu)建“線上撮合+線下交易+跨境配套”的數(shù)字貿(mào)易體系。
依托義烏小商品產(chǎn)業(yè)帶基礎(chǔ)、政策支持及數(shù)字化升級(jí)布局，公司逐步從傳統(tǒng)線下市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，向全球數(shù)字貿(mào)易綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)期受益于外貿(mào)復(fù)蘇、跨境電商發(fā)展及內(nèi)外貿(mào)一體化政策紅利，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性與成長(zhǎng)性兼具，是商貿(mào)流通領(lǐng)域具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的標(biāo)桿企業(yè)。
投資建議
我們認(rèn)為，公司依托線下市場(chǎng)核心資產(chǎn)，全球數(shù)貿(mào)中心落成投用為后續(xù)量?jī)r(jià)齊升奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，短期一次性成本擾動(dòng)影響已充分消化，2026年新市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)完整年度的利潤(rùn)增量；中長(zhǎng)期看，義支付獲批全省市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易結(jié)收匯試點(diǎn)，跨境結(jié)算服務(wù)半徑顯著擴(kuò)大，數(shù)貿(mào)生態(tài)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)壁壘更加穩(wěn)固。
我們預(yù)計(jì)，公司26/27/28年歸母凈利潤(rùn)54/67/79億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20/16/14倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、國(guó)際貿(mào)易政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)；2、公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；3、公司AI商業(yè)化落地進(jìn)展不及預(yù)期。
|
|
