>> 中信建投-寧波銀行(002142)營收利潤“雙十”增長，分紅率大幅提升-260426
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
大小： |
2593KB |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨,王欣宇 |
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核心觀點
寧波銀行1Q26營收、利潤均雙位數(shù)高增，基本面優(yōu)異。擴表速度保持強勁，息差季度環(huán)比回升，同比降幅收窄。中收超預(yù)期高增，大財富戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)。資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，不良生成率持續(xù)下降，撥備底子扎實充裕?！盃I收質(zhì)量高+資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)”的基本面趨勢下，預(yù)計營收、利潤能保持10%左右增長。分紅率大幅提升至28%，26年股息率約4%左右。長期來看，領(lǐng)導(dǎo)班子平穩(wěn)內(nèi)部過渡，公司市場化機制體制優(yōu)勢和核心戰(zhàn)略不變?；久骖I(lǐng)跑同業(yè)+分紅率短板補齊+長期戰(zhàn)略機制不變，寧波銀行估值與其優(yōu)異的基本面存在明顯差異，估值有進一步修復(fù)空間。上調(diào)目標估值至1.0倍26年P(guān)B，維持銀行板塊首推。
事件
4月24日，寧波銀行發(fā)布2025年報及2026年一季報：1Q26年實現(xiàn)營業(yè)收入203.84億元，同比增長10.2%（2025：8.0%）；歸母凈利潤81.81億元，同比增長10.3%（2025：8.1%）。1Q26不良率0.76%，季度環(huán)比持平；撥備覆蓋率季度環(huán)比下降3.8pct至369.4%。
簡評
1、營收雙位數(shù)增長超預(yù)期，凈利息收入、中收表現(xiàn)均十分優(yōu)異，營收質(zhì)量佳。寧波銀行1Q26營業(yè)收入同比增長10.2%，較2025年（8%）提升2pct，預(yù)計雙位數(shù)的營收表現(xiàn)將穩(wěn)居上市銀行第一梯隊。具體來看，凈利息收入同比高增14.4%，較25年繼續(xù)提升，趨勢持續(xù)向好。主要得益于量增價穩(wěn)的較好趨勢，規(guī)模保持16%左右高增的同時，息差季度環(huán)比回升。非息收入方面，中收同比高增81.7%，代銷理財基金、大宗商品等收入預(yù)計表現(xiàn)優(yōu)異。凈利息收入+中收核心營收同比增長21.1%，營收質(zhì)量極佳。其他非息收入同比減少26.4%，主要是因外匯衍生工具公允價值變動導(dǎo)致的虧損。寧波客群中外貿(mào)出海企業(yè)眾多，外匯衍生品需求應(yīng)相對較多，美伊沖突下波動較大。債券投資收益基本穩(wěn)定增長，且并未兌現(xiàn)浮盈，為營收保持穩(wěn)定、可持續(xù)的增長留足空間。
利潤實現(xiàn)10%左右高增，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)強勁。1Q26歸母凈利潤同比增長10.3%，較2025年（8.1%）增幅提速2.2pct，業(yè)績趨勢強勁。歸因來看，規(guī)模增長、中收增長、成本收入比下降分別正向貢獻利潤19.1%、6.3%、5.1%，而息差收窄、其他非息、撥備計提分別負向貢獻利潤9.1%、6.1%、3.8%。1Q26 ROE為14.4%，同比提升0.2pct，基本面保持上市銀行領(lǐng)先水平。
“營收質(zhì)量高+資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)”的基本面趨勢下，預(yù)計營收、利潤都能保持10%左右增長，穩(wěn)居上市銀行第一梯隊。規(guī)模方面，寧波銀行開門紅符合預(yù)期，在江浙區(qū)域性beta+“大銀行做不好，小銀行做不了”的中小客群差異化經(jīng)營策略下，規(guī)模有望保持15%以上的強勁增長。息差方面，LPR按兵不動，目前資產(chǎn)端收益率下行壓力有所減弱。而活期存款占比提升疊加掛牌利率下調(diào)、存款自律機制帶動負債端成本持續(xù)壓降，息差有望保持降幅收窄、邊際企穩(wěn)的趨勢。隨著息差壓力減弱，規(guī)模高增對營收的貢獻更加顯著，寧波銀行全年凈利息收入能夠穩(wěn)定在雙位數(shù)以上。中收在資本市場慢牛、居民財富管理需求強化的趨勢下有望保持優(yōu)異增長。其他非息方面，寧波銀行此前基本沒有大規(guī)模兌現(xiàn)浮盈，不存在高基數(shù)壓力。盡管今年債市區(qū)間內(nèi)震蕩、海外市場匯率波動性大，但預(yù)計寧波銀行金融市場業(yè)務(wù)仍有一定機會，對營收的拖累程度有限。在“量價雙優(yōu)、中收高增、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定”的基本面趨勢下，預(yù)計26年寧波銀行業(yè)績能延續(xù)當前較好增長趨勢，繼續(xù)領(lǐng)跑同業(yè)。
2、1Q26凈息差季度環(huán)比回升，同比降幅收窄，負債端成本優(yōu)化成效顯著。1Q26寧波銀行凈息差為1.73%，季度環(huán)比上升5bps，較2025年僅下降1bp，同比下降7bps，同比降幅已明顯收窄。根據(jù)測算，1Q26生息資產(chǎn)收益率季度環(huán)比下降3bps至2.9%，計息負債成本季度環(huán)比下降8bps至1.45%。寧波銀行憑借扎實的客戶基礎(chǔ)和差異化的服務(wù)能力，堅持相對合理定價，資產(chǎn)端利率具備一定韌性。當前監(jiān)管呵護銀行息差，LPR短期內(nèi)暫時不變的情況下，資產(chǎn)端利率下行的壓力有望減弱。同時負債端公司主動優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，提高活期存款及低成本中短期存款占比，同時壓降高成本負債。隨著存款正逐步到期重定價，負債端成本優(yōu)化托底息差。預(yù)計2026年息差降幅將逐步收窄，支撐凈利息收入趨勢向好。
資產(chǎn)端擴表速度保持強勁，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。開門紅符合預(yù)期，對公貸款貢獻核心增量。1Q26寧波銀行總資產(chǎn)同比增長13.6%，其中貸款、債券投資分別同比增長15.7%、16.3%，同業(yè)資產(chǎn)同比下降19%。信貸投放上，1Q26信貸增量為1637億元，增量與去年同期基本持平，開門紅符合預(yù)期。其中對公貸款同比增長29.9%，較年初增長16.6%，是最主要的信貸增量。具體投向上，制造業(yè)及民營小微企業(yè)等領(lǐng)域增長顯著，2025年制造業(yè)貸款同比增長15.81%，普惠型小微企業(yè)貸款余額2,574億元，同比增長17.0%。寧波等浙江地區(qū)中小微貿(mào)易企業(yè)眾多，寧波銀行長期深耕的地緣優(yōu)勢和“大銀行做不好、小銀行做不了”的差異化服務(wù)體系積累了廣泛的實體客群基礎(chǔ)。在當前信貸需求偏弱的情況下仍能保持強勁的信貸投放，體現(xiàn)出寧波銀行服務(wù)中小微企業(yè)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著。零售信貸同比下降3.2%，季度環(huán)比基本持平。主要是
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