>> 東吳證券-富特科技(301607)25年報&26年一季報點評：業(yè)績符合市場預(yù)期，戰(zhàn)略布局?jǐn)?shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,許鈞赫 |
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事件：公司發(fā)布25年年報及26年一季報，公司25年營收40.9億元，同比+111.6%，歸母凈利潤2.2億元，同比+127.3%，25Q4/26Q1實現(xiàn)營收15.3/10.5億元，同比+104.2%/+107.4%，歸母凈利潤分別為0.8/0.8億元，同比+546.7%/+291.3%；25年毛利率19.7%，同比-2.6pct，歸母凈利率5.3%，同比+0.4pct，25Q4/26Q1毛利率20.0%/17.3%，同比+4.2/-1.1pct，歸母凈利率5.1%/7.3%，同比+3.5/+3.4pct，業(yè)績符合市場預(yù)期。
國內(nèi)外銷量同步高增、車載電源市占率穩(wěn)定提升。公司在與小米、蔚來等優(yōu)質(zhì)客戶保持穩(wěn)定合作的同時，持續(xù)提升在零跑等新增量產(chǎn)客戶中的供貨份額，基本盤進(jìn)一步夯實，同時海外長期戰(zhàn)略布局進(jìn)入收獲期，25年公司國內(nèi)/海外收入33.7/7.3億元，同比+87%/+451%。根據(jù)NE時代，公司25年國內(nèi)OBC裝機(jī)量市占率達(dá)11.3%，同比+5.7pct。
戰(zhàn)略布局HVDC千億市場、打開第二增長極。全球AIDC資本開支高增長，驅(qū)動行業(yè)需求高景氣，HVDC方案效率、可靠性更高，有望成為下一代主流方案，經(jīng)我們測算30年市場空間可達(dá)1768億元，空間顯著。公司依托在電力電子與數(shù)字控制領(lǐng)域形成的深厚技術(shù)積淀以及大規(guī)模量產(chǎn)車規(guī)級電源產(chǎn)品的生產(chǎn)和管理體系，穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)，有望后續(xù)成為公司新的增長極。
費(fèi)用率顯著下降、現(xiàn)金流有所改善。公司25年/26Q1期間費(fèi)用4.7/1.3億元，同比+41.4%/+43.4%，期間費(fèi)用率11.5%/12.1%，同比-5.7/-5.4pct，26Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率1.8%/2.9%/7.2%/0.1%，同比變動+0.3/-0.9/-4.3/-0.4pct。26Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額1.0億元，同比-1180.9%。合同負(fù)債0.1億元，較年初-7.1%。應(yīng)收賬款11.4億元，較年初-28.4%。存貨9.5億元，較年初+5.2%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到國內(nèi)新能源車滲透率較高，我們預(yù)計公司26-27年歸母凈利潤為3.62/5.09億元（原值為3.65/5.35億元），預(yù)計28年為7.11億元，同比+68%/+41%/+40%，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別為23x、16x、12x，考慮到公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，HVDC空間廣闊，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，競爭加劇等。
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