>> 招商證券-和而泰(002402)全年業(yè)績大幅增長，汽車電子業(yè)務多點開花-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
大小： |
686KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梁程加,李哲瀚 |
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事件：4月27日晚，公司發(fā)布《2025年年度報告》《2026年第一季度報告》。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入107.22億元，同比增長11.00%；歸母凈利潤6.63億元，同比增長82.12%；扣非歸母凈利潤6.36億元，同比增長85.82%。2026Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.15億元，同比增長8.88%；歸母凈利潤1.70億元，同比增長0.34%；扣非歸母凈利潤1.65億元，同比增長1.711%。若剔除匯兌影響，公司智能控制器業(yè)務板塊實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長47.59%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤同比增長64.60%。
控制器業(yè)務持續(xù)增長，TR芯片增長迅猛。2025年，控制器業(yè)務板塊營業(yè)收入103.18億元，同比增長9.21%，主要系公司加大市場開拓力度，新客戶、新項目增加，推動收入規(guī)模持續(xù)穩(wěn)健增長；控制器業(yè)務板塊歸母凈利潤6.09億元，同比增長60.75%。分業(yè)務來看，家用電器/電動工具/智能化/汽車電子為68.63/10.05/12.76/9.41，對應增速分別為12.62%/-0.28%/4.61%/15.28%。2025年，TR芯片業(yè)務板塊營業(yè)收入4.05億元，同比增長91.28%，主要系公司積極把握行業(yè)恢復與發(fā)展機遇，高效推動訂單轉化與產(chǎn)能釋放；TR芯片業(yè)務板塊凈利潤1.17億元，同比扭虧為盈且大幅增長。
汽車電子業(yè)務多點開花，大客戶合作實現(xiàn)質變。2025年，汽車電子控制器業(yè)務大客戶ODM項目取得突破性進展，客戶層級與合作模式實現(xiàn)關鍵躍遷。具體產(chǎn)品層面：觸控類產(chǎn)品中HOD業(yè)務持續(xù)突破；座艙域控制器實現(xiàn)量產(chǎn)交付并獲得重大新項目定點；能量管理類產(chǎn)品壓縮機項目量產(chǎn)交付增速較快，高壓電驅控制能力取得實質性突破。公司獲博格華納“全球最佳供應商獎”等，技術實力獲國際頭部客戶背書。
業(yè)務結構優(yōu)化毛利率提升，降本專項小組成果顯著。2025年，公司堅持大客戶戰(zhàn)略，積極開拓新領域、新客戶，推動優(yōu)勢產(chǎn)品線規(guī)?；狭颗c技術迭代；此外，公司成立降本專項小組持續(xù)推進降本增效，通過優(yōu)化研發(fā)工藝、加大原材料替代、強化供應鏈協(xié)同、提升生產(chǎn)制造效率等措施持續(xù)推進降本增效，毛利率水平穩(wěn)步提升，控制器業(yè)務板塊毛利率提升0.71個百分點至17.96%。
投資建議：和而泰是國內智能控制器龍頭企業(yè)，家電、工具領域市場份額持續(xù)提升；汽車電子領域在手訂單儲備豐富，域控技術持續(xù)突破，已經(jīng)迎來放量期，勾畫出公司第二增長曲線，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：控制器需求不及預期、子公司業(yè)績不及預期、原材料價格上漲。
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