>> 開源證券-耐世特(01316.HK)公司首次覆蓋報告：線控轉向量產在即，業(yè)績持續(xù)成長可期-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 3942KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧健全,趙悅媛,趙旭楊 |
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無限制-登錄即可下載 |
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百年轉向龍頭底蘊深厚，乘線控轉向東風啟航
公司前身為通用汽車旗下轉向部門，后為國資股東控股，歷經(jīng)百年發(fā)展，形成完善的轉向系統(tǒng)產品譜系并積累了深厚的行業(yè)經(jīng)驗。公司客戶遍及全球，廣泛覆蓋車企的旗艦車型，近年來業(yè)績持續(xù)高增長；公司多年布局智駕和線控轉向產品當前迎來收獲期，未來有望持續(xù)獲取新定點，并依靠先發(fā)優(yōu)勢顯著提升自身市占率，發(fā)展前景廣闊。預計公司2026-2028年實現(xiàn)收入49.51/55.80/62.95億美元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.51/2.00/2.58億美元，EPS分為別0.06/0.08/0.10美元/股，對應當前股價PE分別為10.5/8.0/6.2倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
行業(yè)：轉向系統(tǒng)市場廣闊，線控轉向帶來市場擴容
轉向系統(tǒng)市場規(guī)模穩(wěn)健上行，據(jù)Mordor Inteligence預測，轉向系統(tǒng)市場2031年將達到477.7億美元，2026-2031CAGR為5.34%。轉向系統(tǒng)和汽車安全性直接相關，市場格局相對穩(wěn)定，據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，2024年1-9月國內電控助力轉向市場中，博世華域、耐世特、采埃孚、捷太格特市占率分別為27%、16%、12%、9%。近年智能駕駛滲透率快速提升，線控轉向具有高安全性、可變轉向比、更易平臺化等優(yōu)勢，逐步開始為車企和消費者接受；此外后輪轉向亦持續(xù)滲透。兩類產品有望顯著提升轉向系統(tǒng)單車價值量，同時帶來市場競爭格局的變遷。
投資邏輯：收入穩(wěn)健增長利潤快速修復，線控轉向時代有望重塑市場格局
公司產品競爭力強，業(yè)績成長性優(yōu)異。收入端：目前全球汽車銷量穩(wěn)健增長，中國本土品牌在國內市場份額持續(xù)提升，并持續(xù)擴大海外出口份額，耐世特深度配套國內車企，收入有望維持增長。利潤端：公司推動人員/產能優(yōu)化等多重降本措施，有望顯著提升成本控制能力，利潤率持續(xù)向上。公司深度布局線控轉向，目前已經(jīng)獲得多個線控轉向和后輪轉向定點。當前特斯拉為代表的車企將智能駕駛推向極致，原生為自動駕駛打造的Cybercab將于2026年開啟量產，有望改變交通出行生態(tài)和格局；國內智能駕駛亦積極推進，多款旗艦車型搭載線控轉向，作為多年深耕線控轉向的龍頭，耐世特有望乘勢而上，快速成長。
風險提示：市場需求不及預期、研發(fā)進度不及預期、全球供應鏈波動。
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