>> 方正證券-春秋電子(603890)公司點評報告：業(yè)績增長凸顯主業(yè)內(nèi)生動力，液冷、機器人等新業(yè)務(wù)未來可期-260427
| 上傳日期： |
2026/4/27 |
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| 268KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬天翼,鮑嫻穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2026年一季報，26年Q1公司實現(xiàn)營收11.1億元，同比增長27.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤6072萬元，同比增長50.7%；扣非歸母凈利潤5877萬元，同比增長82.9%；實現(xiàn)銷售毛利率21.2%，同比增長2.5pct，銷售凈利率5.5%，同比增長1.1pct。
業(yè)績增長凸顯內(nèi)生動力，技術(shù)+客戶優(yōu)勢驅(qū)動產(chǎn)品附加值提升。公司一季度受美元匯率下跌引起匯兌損失影響，財務(wù)費用同比大幅增加147.6%，但公司仍實現(xiàn)凈利潤同比大幅上升。產(chǎn)品層面，結(jié)構(gòu)件行業(yè)是典型的模具應(yīng)用行業(yè)，模具質(zhì)量的高低決定著產(chǎn)品質(zhì)量的高低。模具設(shè)計與制造技術(shù)水平的高低，是衡量產(chǎn)品制造水平高低的重要標(biāo)志之一，其主要體現(xiàn)在模具精度和模具設(shè)計開發(fā)的時間周期上。公司深耕行業(yè)多年，具備豐富的鎂鋁制程工藝積累，其模具開發(fā)精度可達0.008-0.015mm，充分受益于AIPC高端化、新能源汽車輕量化趨勢，產(chǎn)品附加值顯著提升?？蛻魧用?，公司與聯(lián)想、戴爾等世界領(lǐng)先筆記本廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并通過參與其新產(chǎn)品的研發(fā)過程，持續(xù)加強與下游客戶的合作，且已獲得多家知名汽車電子廠商的認(rèn)證，與多家新能源汽車制造商及其供應(yīng)商形成業(yè)務(wù)關(guān)系。我們認(rèn)為，公司此次業(yè)績增長充分說明了其通過技術(shù)+客戶資源優(yōu)勢形成遠超行業(yè)增速的內(nèi)生動力，主業(yè)有望繼續(xù)穩(wěn)定增長。
積極拓展液冷、機器人等業(yè)務(wù)，多條成長曲線并進。公司25年啟動對丹麥Asetek的并購。Asetek作為臺式電腦液冷散熱技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，積累了超過20年的液冷行業(yè)技術(shù)和客戶關(guān)系，每年配合AMD、Intel等芯片廠商推出新品。數(shù)據(jù)中心液冷業(yè)務(wù)此前受制于財務(wù)約束與當(dāng)時市場需求不足休眠，而目前在液冷景氣度持續(xù)攀升的趨勢下，公司有望通過整合自身優(yōu)勢，與Asetek形成技術(shù)、客戶上的協(xié)同優(yōu)勢，充分受益于數(shù)據(jù)中心液冷高景氣。同時，公司積極拓展結(jié)構(gòu)件在無人機、飛行汽車、人形機器人骨架以及醫(yī)療器械等行業(yè)中的應(yīng)用，多條成長曲線并進，進一步為公司提供利潤彈性。
持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，加碼優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。目前公司已經(jīng)具備了一定的專業(yè)化生產(chǎn)規(guī)模，有能力同時為多家行業(yè)領(lǐng)先客戶及代工廠商提供大批量高質(zhì)量的產(chǎn)品，并依靠現(xiàn)有的規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢，建立較為完善的供應(yīng)商管理體系，從而將采購成本控制在較低水平。為提升新形勢下公司的核心競爭優(yōu)勢，確保在新領(lǐng)域下能走在前列，公司全年持續(xù)推進大刀闊斧的改革，對公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化和調(diào)整，通過剝離落后產(chǎn)能，加碼優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的方式將優(yōu)勢資源配置在主要戰(zhàn)略領(lǐng)域。
投資建議：公司作為筆記本結(jié)構(gòu)件領(lǐng)先企業(yè)，在收購Asetek后有望加強協(xié)同效應(yīng)，拓展產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并擴展市場份額，同時主業(yè)方面充分受益于高附加值產(chǎn)品需求提升。我們預(yù)計公司2026-2028年分別實現(xiàn)營業(yè)收入55.2、68.7、84.9億元，同比分別增長25.6%、24.5%、23.7%，2026-2028年分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.1、5.1、6.4億元，同比分別增長43.1%、25.5%、25.6%，對應(yīng)PE為20.3、16.2、12.9倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；上游原材料波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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