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業(yè)績簡評
　　2026年4月23日公司發(fā)布一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.78億元，同比-9.56%，環(huán)比+3.5%；歸母凈利潤0.10億元，同比-91.79%，環(huán)比-68.67%。我們認(rèn)為公司表觀收入同比下行主要系銳凌無線業(yè)務(wù)剝離的原因，剔除該影響后收入已進(jìn)入修復(fù)。
　　經(jīng)營分析
　　主業(yè)收入環(huán)比持續(xù)修復(fù)，利潤端受多重因素階段性承壓：報(bào)告期內(nèi)公司收入同比已實(shí)現(xiàn)小幅正增長，環(huán)比增速優(yōu)于表觀數(shù)據(jù)，驗(yàn)證公司核心物聯(lián)網(wǎng)模組業(yè)務(wù)已進(jìn)入穩(wěn)健增長階段。利潤端同環(huán)比均有下滑，我們認(rèn)為背后有三重因素：其一，財(cái)務(wù)費(fèi)用0.18億元，環(huán)比+350%，主要系與海外客戶結(jié)算帶來的匯兌損失；其二，端側(cè)AI模組與具身智能項(xiàng)目尚處客戶導(dǎo)入與POC階段，小批量出貨尚未起量，無法攤薄前期投入；其三，部分海外客戶賬期拉長，Q1信用減值損失同比有所增加。上述因素多為階段性擾動，我們預(yù)計(jì)伴隨下半年AI模組與Fibot項(xiàng)目訂單進(jìn)入規(guī)模交付，前期的費(fèi)用投入有望轉(zhuǎn)化為收入端增量。
　　具身智能卡位前瞻，F(xiàn)ibot客戶矩陣持續(xù)擴(kuò)容：公司Fibocom AIStack 2.0已完成對高通、愛芯、MTK等主流芯片平臺的全覆蓋，新增適配多款前沿端側(cè)模型，配套的Fibocom AICloud平臺打通了主流大模型及智能體平臺的連接。產(chǎn)業(yè)趨勢上看，我們認(rèn)為2026年人形機(jī)器人行業(yè)正從研發(fā)驗(yàn)證向小批量產(chǎn)切換，對高集成度端側(cè)算力模組的需求逐步從技術(shù)驗(yàn)證過渡至小規(guī)模交付，公司作為該環(huán)節(jié)的稀缺供應(yīng)商，中長期有望顯著受益。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　我們預(yù)計(jì)2026/2027/2028年公司營業(yè)收入分別為80.34/88.36/95.42億元，歸母凈利潤為5.0/7.1/8.5億元，公司股票現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE估值為PE為44.4/31.5/26.4倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。粎R率波動；國際關(guān)系擾動；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。