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投資要點(diǎn)
　　全年扭虧收官，26 Q1業(yè)績(jī)?cè)倥市赂摺９景l(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入281.08億元，同比增長(zhǎng)7.72%，創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.59億元，同比增長(zhǎng)118.51%，智能電池業(yè)務(wù)大幅減虧。2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.25億元，同比增長(zhǎng)9.26%，創(chuàng)同期新高；歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比增長(zhǎng)110.36%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比增長(zhǎng)177.47%。未來公司將持續(xù)深化“電能+算力+AI”戰(zhàn)略，持續(xù)加碼特種線纜、海纜、機(jī)器人線束、高容/固態(tài)電池/儲(chǔ)能、AI全光互聯(lián)產(chǎn)品、液冷產(chǎn)品、迭代算力芯片相關(guān)的檢測(cè)設(shè)備等具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高附加值產(chǎn)品，深度掘金能源與數(shù)字經(jīng)濟(jì)融合賽道，持續(xù)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　新興賽道業(yè)績(jī)高增，AI算力全鏈條技術(shù)布局持續(xù)突破。公司算力、人工智能和機(jī)器人新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)2025全年?duì)I收12.90億元，同比增長(zhǎng)76.50%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，公司持續(xù)加大核心研發(fā)投入、強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)，著力推動(dòng)關(guān)鍵技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用深度落地。其中，在先進(jìn)散熱與高速互聯(lián)領(lǐng)域，公司持續(xù)深化與全球領(lǐng)先人工智能芯片公司在高速互聯(lián)、液冷等領(lǐng)域的合作，聚焦仿生歧管微通道與復(fù)合材料創(chuàng)新，全力推進(jìn)下一代芯片液冷板合作，同時(shí)已獲得國(guó)內(nèi)領(lǐng)先AI算力芯片企業(yè)的供應(yīng)商資質(zhì)，為AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供關(guān)鍵支撐；在芯片算力檢測(cè)領(lǐng)域，公司為全球領(lǐng)先人工智能芯片公司提供擁有核心技術(shù)的檢測(cè)設(shè)備，已交付迭代算力芯片相關(guān)檢測(cè)設(shè)備，應(yīng)用于其迭代產(chǎn)品的性能檢測(cè)，核心技術(shù)能力獲得全球頭部客戶的充分驗(yàn)證；在AI全光互聯(lián)領(lǐng)域，公司現(xiàn)有年產(chǎn)銷300噸光纖預(yù)制棒、1000萬芯公里光纖能力，正加快推進(jìn)光棒光纖產(chǎn)銷能力提升，持續(xù)完善“光棒-光纖-光纜”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前G.657A1/A2光纖已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，主要應(yīng)用于AIDC等領(lǐng)域，同時(shí)針對(duì)AI訓(xùn)練集群、數(shù)據(jù)中心等場(chǎng)景低延遲、高帶寬需求，重點(diǎn)開發(fā)OM4/OM5、反諧振空芯光纖，相關(guān)專利產(chǎn)品可提升30%單模傳輸效率、擴(kuò)展全波段帶寬，適配量子計(jì)算、AI超算傳輸需求，前瞻卡位光通信技術(shù)制高點(diǎn)，為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)打開廣闊空間。
　　定增擴(kuò)產(chǎn)AIDC光棒，完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司發(fā)布定增預(yù)案，擬非公開發(fā)行募資不超過20億元，其中14億元擬投向年產(chǎn)1800噸AIDC用全合成光纖預(yù)制棒制造項(xiàng)目，6億元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將新增1800噸AIDC用光棒產(chǎn)能，疊加現(xiàn)有300噸存量產(chǎn)能，光棒總產(chǎn)能邁入2000噸級(jí)；同時(shí)配套匹配規(guī)模的光纖/空芯光纖產(chǎn)能，構(gòu)建光棒-光纖-光纜全鏈條自主可控一體化制造體系，大幅降低核心原材料對(duì)外依存度。本次定增落地后，公司將升級(jí)為具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的AIDC光棒光纖光纜一體化龍頭，深度綁定全球頭部云服務(wù)商等戰(zhàn)略客戶，加速國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)雙線布局，卡位新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)機(jī)遇，為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入331/378/424億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為7.5/11.5/16.4億元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。