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核心觀點(diǎn)
　　26Q1酒店行業(yè)Revpar持續(xù)回暖，更多受益房價(jià)提升。據(jù)STR最新數(shù)據(jù)，26Q1國內(nèi)酒店行業(yè)Revpar同比增4.6%，較4Q25的1.1%進(jìn)一步提升，夯實(shí)了自3Q25以來的回暖趨勢。但當(dāng)前表現(xiàn)并非快速反彈，更接近于底部逐步確認(rèn)、修復(fù)節(jié)奏循序推進(jìn)的過程。另，與4Q25相似，本輪修復(fù)依然由價(jià)格主導(dǎo)，房價(jià)修復(fù)強(qiáng)度領(lǐng)先于需求端。
　　不同等級(jí)酒店分化明顯，等級(jí)兩頭的酒店表現(xiàn)更好。1Q26各等級(jí)酒店Revpar同比增速排序：奢華酒店7%、經(jīng)濟(jì)型5%、中高端3%、中檔2%、超高端2%、高端0%。其中，兩頭起色明顯各有原因，一方面是奢華及超高端酒店主要依靠ADR上漲帶動(dòng)RevPAR增長，或因客源結(jié)構(gòu)更有價(jià)格承受力；經(jīng)濟(jì)型酒店則更多通過提價(jià)對(duì)沖成本壓力。高端酒店Revpar表現(xiàn)最淡因房價(jià)承壓。
　　存量酒店資產(chǎn)亟待盤活，酒店REITs空間廣大。自商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)納入公募REITs試點(diǎn)范圍后，首批三只酒店REITs項(xiàng)目已完成申報(bào)。我們認(rèn)為，這有助于央國企及大集團(tuán)為代表的“業(yè)主方”通過資產(chǎn)證券化盤活沉淀的優(yōu)質(zhì)酒店資產(chǎn)，提升資本運(yùn)作效率、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；同時(shí)通過REITs實(shí)現(xiàn)資金回收并用于主營業(yè)務(wù)投資或償債安排，有助于形成“投融管退”的良性循環(huán)。此外，酒店納入公募REITs后，披露更加透明，市場對(duì)影響底層資產(chǎn)現(xiàn)金流的周期性投入、運(yùn)營能力、競爭力等都會(huì)更加關(guān)注和密切跟蹤，也有助于資產(chǎn)管理人（如基金公司、證券公司）不斷增強(qiáng)資產(chǎn)獲取、投后管理、組合優(yōu)化等多個(gè)維度的能力。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　基于1Q26酒店行業(yè)Revpar的持續(xù)修復(fù)，疊加4-5月的春假助力出游進(jìn)一步略回暖，我們建議關(guān)注二級(jí)市場的酒店板塊，相關(guān)標(biāo)的：首旅酒店(600258，買入)、華住集團(tuán)S(01179，未評(píng)級(jí))。同時(shí)，積極關(guān)注即將上市的酒店REITs。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)及居民收入恢復(fù)不及預(yù)期，或壓制可選消費(fèi)與出行需求；競爭加劇及成本上升或侵蝕企業(yè)盈利能力；市場整體估值波動(dòng)加大，板塊存在階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。