>> 中泰證券-浩洋股份(300833)公司點評報告：中東沖突+匯兌損失影響下，公司短期業(yè)績承壓-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
大小： |
314KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王可,鄭雅夢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報和2026年一季報，2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.34億元，同比下降6.44%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，同比下降42.97%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.59億元，同比下降44.02%；2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元，同比下降7.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤4157.54萬元，同比下降21.94%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3898.73萬元，同比下降22.61%；略低于預(yù)期。
中東沖突+匯兌損失影響短期業(yè)績，毛利率創(chuàng)新高。
?。?）成長性分析：2025Q4營收同比增長25.33%，我們判斷是因為中美關(guān)系緩和，美國對芬太尼關(guān)稅下降10%，北美需求修復(fù)反彈；2026Q1營收同比下降7.39%，我們判斷是因為美伊沖突影響中東市場收入大幅下降。2025Q4和2026Q1，歸母凈利潤分別同比-12.76%、-21.94%，利潤下降我們判斷是因為①公司持續(xù)增加研發(fā)費用，②匯率波動影響財務(wù)費用，③庫存儲備增加，計提的存貨跌價損失。隨著丹麥SGM公司經(jīng)營常態(tài)化，預(yù)計2025Q2收入業(yè)績有望反彈。
?。?）盈利能力分析：2025年，公司銷售毛利率為51.51%，同比增長1.41pct，我們判斷主要是產(chǎn)品升級，高毛利激光產(chǎn)品占比提升，帶動整體毛利率增長；銷售凈利率為15.35%，同比下降9.85pct，主要是因為銷售/管理/財務(wù)費用率分別為10.90%、12.03%、-0.13%，同比分別增長1.66pct、3.61pct、3.71pct。2026年一季度，公司銷售毛利率為56.82%，同比增長7.41pct；銷售凈利率為15.55%，同比下降3.07pct，主要是因為銷售/管理/財務(wù)費用率分別為13.25%、13.12%、2.71%，同比分別增長2.00pct、4.29pct、3.62pct。
?。?）營運(yùn)能力及經(jīng)營現(xiàn)金流分析：運(yùn)營能力短期承壓，2025年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為83.88天，同比增長11.95天，我們判斷是因為①收入下降背景下，海外客戶回款周期延長影響，②國內(nèi)項目驗收延遲影響。2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.47億元，同比下降46.02%；2026年一季度，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3501.56萬元，同比增長15.65%，預(yù)計二季度正常回款發(fā)貨后會持續(xù)增長。
（4）研發(fā)投入保持高位，公司產(chǎn)品具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。公司作為“專精特新小巨人企業(yè)”，始終堅持自主創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，保持高研發(fā)投入，2025年，研發(fā)投入為9965.20萬元，同比增長16.07%，占營收比重為8.79%，同比增長1.71pct，截至2025年12月31日，公司及子公司共擁有境內(nèi)有效專利832項，其中：發(fā)明專利112項、實用新型專利584項、外觀設(shè)計專利136項；公司及子公司共擁有境外專利226項；擁有軟件著作權(quán)447項；其中發(fā)明專利“一種多路LED調(diào)光電流分配控制方法ZL201810866665.9”獲評第二十五屆中國專利優(yōu)秀獎。此外，公司開展的“照明通信LED外延芯片關(guān)鍵技術(shù)及應(yīng)用”、“高性能大功率LED機(jī)器視覺演藝燈具關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)”技術(shù)項目分別獲評廣東省科學(xué)技術(shù)獎（二等獎）、廣東省光電技術(shù)協(xié)會科學(xué)技術(shù)獎（一等獎），公司的技術(shù)和研發(fā)實力在行業(yè)內(nèi)獲得了廣泛認(rèn)可，公司綜合競爭實力得到較大提升。
全球演唱會保持高景氣，舞臺燈光產(chǎn)品更加數(shù)字化與智能化。
（1）海外演藝活動保持高景氣。根據(jù)live nation報告，2025年，livenation音樂會場次達(dá)到5.46萬場，保持高位，觀眾人數(shù)達(dá)1.59億人，同比增長5.37%；銷售門票數(shù)達(dá)6.46億張，同比增長1.36%，繼續(xù)保持高景氣狀態(tài)。
?。?）體驗式需求促進(jìn)，國內(nèi)線下演出市場持續(xù)火熱。2025年全國5000人以上大型營業(yè)性演出0.30萬場，與2024年同比增長12.70%；票房收入324.48億元，同比增長9.49%，觀眾人數(shù)4338.58萬人次，同比增長18.81%；全國大中型旅游演藝項目演出19.87萬場，同比增長4.95%；票房收入174.42億元，同比增長6.43%，觀眾人數(shù)8798.97萬人次，同比增長3.01%。
?。?）隨著數(shù)字化技術(shù)在各行各業(yè)的迅猛發(fā)展，演藝燈光設(shè)備領(lǐng)域也將逐步跨進(jìn)全面數(shù)字化的時代。目前國內(nèi)大型的戶外演出活動中絕大多數(shù)都采用了數(shù)字化控制。當(dāng)前，演藝燈光設(shè)備技術(shù)正處于數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化時代，用戶對安全性、穩(wěn)定性、擴(kuò)展性以及使用方便性的需求也日益提高，便攜式、多功能、智能化、信息管理的集成已成為用戶的追求和首選；而燈光設(shè)計的計算機(jī)軟件將會繼續(xù)發(fā)展，最終將允許設(shè)計者以一種完全藝術(shù)化的“互動”方式來主導(dǎo)他的“視覺的”技術(shù)?，F(xiàn)在的照明軟件給設(shè)計者提供的只是設(shè)計、繪畫和文書工作的協(xié)助，未來的設(shè)計軟件將能夠使用“觸屏”和“語音識別”功能，舞臺照明系統(tǒng)的智能控制已經(jīng)初見端倪。
自主品牌逐步豐富，代工業(yè)務(wù)企穩(wěn)，國內(nèi)收入沖擊大。
?。?）公司自主品牌知名度高，OBM收入受國內(nèi)市場沖擊大。公司擁有國內(nèi)自主品牌“TERBLY”、法國自主品牌“AYRTON”、丹麥自主品牌SGM三大品牌，注重品牌維護(hù)和行業(yè)知名度提升。2025年，OBM收入為7.58億元，同比下降10.07%；毛利率為52.24%，同比增長0.94pct；我們判斷是因為中美貿(mào)易摩擦背景下，國內(nèi)ODM代工廠海外砍單轉(zhuǎn)國內(nèi)，導(dǎo)致國內(nèi)市場競爭加劇，公司考慮訂單質(zhì)量優(yōu)先，主動放棄部分不盈利業(yè)務(wù)，內(nèi)銷收入為1.04億元，同比下降23.21%
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