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事件：公司公告2025年報(bào)和2026年一季報(bào)，1）2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.98億元，同比增長(zhǎng)14.99%；歸母凈利潤(rùn)為2.65億元，同比下降9.80%；扣非后同比下降3.27%。2）2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.55億元，同比增長(zhǎng)13.44%；歸母凈利潤(rùn)為0.01億元，同比下降97.87%；扣非后同比下降43.56%。
　　扣除匯兌損益和交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)后，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.56%。根據(jù)公司公告，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.98億元，同比增長(zhǎng)14.99%；歸母凈利潤(rùn)為2.65億元，同比下降9.80%；其中匯兌損益為-0.40億元、交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益為-0.39億元，如果將兩項(xiàng)加回，則可以得出扣除匯兌、投資損益后的歸母凈利潤(rùn)為3.32億元，同比增長(zhǎng)20.56%，符合市場(chǎng)預(yù)期。盈利能力方面，2025年公司毛利率為25.85%，同比提升0.74個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為14.19%，同比下降4.45個(gè)百分點(diǎn)；ROE（平均）為8.49%，同比下降1.51個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為5.27億元，同比提升11.56%。
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看：
　　1）貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.34億元，同比增長(zhǎng)14.22%；毛利率為28.79%，同比提升0.98個(gè)百分點(diǎn)；
　　2）倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.08億元，同比增長(zhǎng)22.54%；毛利率為25.04%，同比提升3.13個(gè)百分點(diǎn)。
　　匯兌損益和投資收益拖累2026Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)，扣除影響后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.99%。根據(jù)公司公告，2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.55億元，同比增長(zhǎng)13.44%；歸母凈利潤(rùn)為0.01億元，同比下降97.87%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.27億元，同比下降43.56%。其中匯兌收益為-0.32億元、交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益為-0.42億元，扣除匯兌、投資損益后歸母凈利潤(rùn)為0.62億元，同比增長(zhǎng)6.99%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為1.04億元，同比增長(zhǎng)266.06%。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們調(diào)整公司2026-2028年EPS分別為1.55、1.74、1.97元，PE分別為14、12、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況、政策風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展、原材料價(jià)格擾動(dòng)等。