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核心觀點(diǎn)
　　公司有望成為具備全球競爭力的車企。公司是中國乃至全球新能源汽車行業(yè)領(lǐng)先者，憑借在汽車電動化、智能化領(lǐng)域的前瞻布局及深厚積累，2024-2025年成為全球新能源汽車市場銷量冠軍。憑借持續(xù)擴(kuò)大的規(guī)模優(yōu)勢、垂直整合模式下強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力、行業(yè)領(lǐng)先的創(chuàng)新技術(shù)以及快速發(fā)展的出海業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司有望從國內(nèi)領(lǐng)先的新能源車企成長為具有全球競爭力的整車公司。
　　具備規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，持續(xù)領(lǐng)先競爭對手。2025年公司在中國乘用車市場及新能源乘用車市場所占份額分別為15.1%/29.3%，規(guī)?；瘍?yōu)勢顯著。我們預(yù)計(jì)2026年整體銷量在506萬輛左右，同比增長9.8%。通過垂直一體化整合使得公司具備了從車身零部件到三電技術(shù)和智能化體系全方面的生產(chǎn)能力，可以有效控制生產(chǎn)成本，構(gòu)成了公司核心競爭力。
　　從產(chǎn)品出口到出海，打造全球化車企。2025年海外銷售104.61萬輛，同比增長150.7%，我們預(yù)計(jì)26年出口銷量150萬輛左右，同比增長43.4%。海外單車收入及盈利能力強(qiáng)于國內(nèi)。從出口到出海，目前已在匈牙利、土耳其、泰國、印尼、巴西、烏茲別克斯坦等地規(guī)劃新能源乘用車生產(chǎn)基地。公司出海區(qū)域發(fā)展比較均衡，高端化及閃充技術(shù)開啟出海新篇章。隨著海外銷量持續(xù)增長，預(yù)計(jì)盈利能力更強(qiáng)的海外業(yè)務(wù)將帶動整體盈利能力向上。
　　 DM、第二代刀片電池+新閃充技術(shù)，保障車型競爭實(shí)力。DM5.0搭載三大創(chuàng)新架構(gòu)，DM5.0實(shí)現(xiàn)油耗及續(xù)航表現(xiàn)再進(jìn)化，引領(lǐng)插混新增長周期。推出第二代刀片電池、新閃充技術(shù)及配套的閃充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，預(yù)計(jì)能夠有效解決純電車型充電慢及低溫充電難的痛點(diǎn)，純電產(chǎn)品競爭力及品牌影響力將有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　預(yù)測公司2026-2028年EPS分別為4.64、5.37、6.24元，可比公司2026年P(guān)E平均估值27倍，對應(yīng)目標(biāo)價為125.28元，首次給予買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源車銷量低于預(yù)期、手機(jī)業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期、海外新能源車進(jìn)口政策變化、市場競爭加劇。