>> 平安證券-洋河股份(002304)深度調(diào)整，立足長遠(yuǎn)-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
大小： |
860KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢,韋毓 |
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事項：
公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入192億元，同比-33.5%，歸母凈利潤為22億元，同比-66.9%；基本每股收益1.5元，公司擬實施2025年度利潤分配，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利14.7元（含稅）。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入82億元，同比-26.0%，歸母凈利潤24億元，同比-32.7%。
平安觀點：
調(diào)整深化筑底，積極調(diào)整經(jīng)營策略。2025年，白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，集中和分化趨勢加速，渠道博弈更趨激烈，市場競爭不斷加劇。面對行業(yè)“縮量競爭”和自身“轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)”，公司立足長遠(yuǎn)發(fā)展和理性發(fā)展，積極調(diào)整經(jīng)營思路和策略。分產(chǎn)品來看，中高檔白酒實現(xiàn)營業(yè)收入165.4億元，同比-32.0%，毛利率為77.6%；普通白酒收入22.3億元，同比-43.2%，毛利率為36.6%。分區(qū)域看，省內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入86.2億元，同比-32.4%；省外營業(yè)收入101.6億元，同比下降34.5%。
品牌建設(shè)升級，銷售費用率有所提升。2025年，構(gòu)建層次分明的品牌協(xié)同體系，品牌建設(shè)從“廣而告之”向“深而共鳴”升級。2025年公司銷售費用52.1億，同比-5.6%，銷售費用率27.1%，較上年同期提高8.0個百分點；2026Q1公司銷售費用率為12.5%，較上年同期基本持平。2025年管理費用17.9億，同比-7.0%，管理費用率9.3%，較上年同期提高2.7個百分點；2026Q1公司管理費用率5.4%。26Q1期末，公司合同負(fù)債為54億元，較上年底下降21億元。
立足長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“推薦”評級。面對復(fù)雜多變的外部環(huán)境和企業(yè)自身的發(fā)展挑戰(zhàn)，考慮到消費仍然承壓，我們下調(diào)2026-27年歸母凈利預(yù)測21/26億元（原值為44/51億元），并預(yù)測2028年歸母凈利潤為32億元，公司堅定踐行“長期主義”發(fā)展理念，聚焦白酒主業(yè)，深化品質(zhì)、品牌、產(chǎn)品、市場和管理升級改革，持續(xù)積蓄穿越行業(yè)周期的高質(zhì)量發(fā)展動能公司從2024年開始持續(xù)深度調(diào)整，管理層更換給市場注入信心，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動影響：白酒受宏觀經(jīng)濟影響較大，如果宏觀經(jīng)濟下行對行業(yè)需求有較大影響；2）消費復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費能力及意愿復(fù)蘇可能不及預(yù)期，從而影響白酒板塊復(fù)蘇。3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價，對行業(yè)造成不良影響。
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