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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司2026Q1收入114.6億元，歸母凈利潤(rùn)-6.1億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)-7.3億元。
　　Q1業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。1）營(yíng)收：公司Q1總銷(xiāo)量為8.4萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-15.5%/-17.7%，其中尊界26Q1共交付0.37萬(wàn)輛，環(huán)比-62%。公司Q1 ASP為13.6萬(wàn)元，同環(huán)比分別+38.1%-11.0%。2）毛利率：26Q1毛利率11.4%，同環(huán)比分別+1.3pct/-3.8pct。3）費(fèi)用率：公司Q1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.5%/3.8%/3.2%，同比分別+3.2/-1.9/-0.2pct，環(huán)比分別-1.7/+1.2/-0.7pct。4）投資收益：公司26Q1投資收益為-2億元。5）公司26Q1最終實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-7.3億元。
　　尊界新車(chē)有序開(kāi)發(fā)中。2026年4月26日，華為常務(wù)董事、產(chǎn)品投資評(píng)審委員會(huì)主任、終端BG董事長(zhǎng)余承東在北京車(chē)展鴻蒙智行會(huì)客廳直播中透露，尊界更高端的200萬(wàn)級(jí)新車(chē)將在6月底對(duì)外發(fā)布。此外年報(bào)中公司披露同平臺(tái)MPV和SUV產(chǎn)品也在有序開(kāi)發(fā)中，新車(chē)催化較多。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2026/2027/2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為17/37/64億元。對(duì)應(yīng)PE為65/30/17x?？紤]尊界品牌卡位高端，同平臺(tái)MPV和SUV產(chǎn)品也在有序開(kāi)發(fā)中，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，我們?nèi)跃S持江淮汽車(chē)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商用車(chē)行業(yè)景氣度低于預(yù)期；對(duì)外合作進(jìn)展低于預(yù)期；芯片/電池等關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)等。