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26Q1公募基金重倉(cāng)農(nóng)業(yè)市值環(huán)比繼續(xù)下降，占比處于2019年以來(lái)歷史分位數(shù)的9.4%左右、處于歷史低配水平。豬價(jià)&養(yǎng)豬股持倉(cāng)降至底部，建議積極布局；同步推薦龍頭飼料海外擴(kuò)張。
　　2026Q1農(nóng)業(yè)重倉(cāng)市值環(huán)比微降。截至26Q1末，公募基金重倉(cāng)股中農(nóng)林牧漁股票的持股總市值為142億元、環(huán)比下降8.7%，占基金股票投資市值比例為0.49%，低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配置0.13個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)業(yè)板塊持倉(cāng)比例處于2019年以來(lái)歷史分位數(shù)的9.4%左右、處于歷史低配水平。
　　農(nóng)業(yè)板塊獲不同程度減倉(cāng)，生豬/飼料股仍是持倉(cāng)主力。26Q1農(nóng)業(yè)股重倉(cāng)市值最多的是生豬股（重倉(cāng)市值77.3億元、占比54%）和飼料股（重倉(cāng)市值50.6億元、占比36%）。生豬/肉雞股獲明顯加倉(cāng)，公募基金重倉(cāng)市值環(huán)比分別增加5.0%、23%；飼料/寵物股獲明顯減倉(cāng)，公募基金重倉(cāng)市值環(huán)比分別減少22%、52%；農(nóng)產(chǎn)品/種子/動(dòng)保股紛獲減倉(cāng)，公募基金重倉(cāng)市值分別為1.2億元、0.2億元、0.2億元，環(huán)比分別下滑7.1%、91%、24%。整體來(lái)看，板塊持倉(cāng)整體低配，公募基金開始逐步配置底部生豬股，后周期持倉(cāng)明顯低配。
　　持倉(cāng)集中度維持高位，養(yǎng)殖股出現(xiàn)分化。26Q1公募基金重倉(cāng)最多的農(nóng)業(yè)股仍為海大集團(tuán)（重倉(cāng)市值50.3億元、占比35%）、牧原股份（31.2億元、占比22%）和溫氏股份（持倉(cāng)市值19.5億元、占比14%）。前十大農(nóng)業(yè)重倉(cāng)股持股市值131億元，占比微降0.1個(gè)百分點(diǎn)至92%。公募基金加倉(cāng)股較為分散，前十大加倉(cāng)股中有7個(gè)生豬養(yǎng)殖股、2個(gè)肉雞養(yǎng)殖股、1個(gè)動(dòng)保股，其中溫氏股份加倉(cāng)市值為7.7億元，巨星農(nóng)牧、德康農(nóng)牧加倉(cāng)市值分別為1.3億元、1.3億元，海大集團(tuán)、牧原股份、荃銀高科獲不同程度減倉(cāng)。
　　投資建議：布局底部養(yǎng)豬股，關(guān)注龍頭飼企海外擴(kuò)張。1）養(yǎng)殖。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，公募基金對(duì)生豬養(yǎng)殖股的重倉(cāng)配置前置至周期底部、配置高點(diǎn)則領(lǐng)先于豬價(jià)頂點(diǎn)。目前豬價(jià)處于歷史底部區(qū)間，行業(yè)全面進(jìn)入深虧階段，母豬產(chǎn)能去化提速或抬升27年豬價(jià)中樞。參考公募基金配置養(yǎng)豬股的歷史規(guī)律以及當(dāng)前養(yǎng)豬股持倉(cāng)降至歷史底部區(qū)間，我們認(rèn)為當(dāng)前生豬養(yǎng)殖股配置正當(dāng)時(shí)，重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢(shì)明顯、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的牧原股份、溫氏股份，彈性標(biāo)的建議關(guān)注神農(nóng)集團(tuán)、德康農(nóng)牧、巨星農(nóng)牧、天康生物、東瑞股份、中糧家佳康等。2）后周期。飼料方面，龍頭飼企憑借高性價(jià)比產(chǎn)品以及全流程服務(wù)體系打造強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，有望取得市占率的穩(wěn)步提升；同時(shí)有望將國(guó)內(nèi)成熟的競(jìng)爭(zhēng)范式復(fù)制到海外市場(chǎng)，打開成長(zhǎng)空間。繼續(xù)重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)。動(dòng)保方面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，優(yōu)質(zhì)動(dòng)保公司展現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性，龍頭動(dòng)保公司橫向延伸至寵物板塊有望打開成長(zhǎng)空間，建議關(guān)注科前生物、瑞普生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬/肉雞/糧食價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，極端天氣，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司出欄/成本不達(dá)預(yù)期。