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業(yè)績摘要：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.35億元/+16.51%，歸母凈利1.96億元/+30.39%，扣非歸母凈利1.73億元/+17.65%。2026Q1實(shí)現(xiàn)收入2.57億元/+25.35%，歸母凈利0.38億元/+22.33%，扣非歸母凈利0.35億元/+27.40%。
　　口腔修復(fù)材料夯實(shí)基本盤，口腔數(shù)字化設(shè)備快速發(fā)展。分產(chǎn)品看，2025年公司口腔修復(fù)材料實(shí)現(xiàn)收入7.36億元/+13.97%，實(shí)現(xiàn)毛利率60.65%/+0.51pct；口腔數(shù)字化設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入2.22億元/+20.50%，實(shí)現(xiàn)毛利率26.86%/-3.29pct。公司持續(xù)以口腔氧化鋯瓷塊等核心材料為業(yè)務(wù)基本盤?？谇粩?shù)字化設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展成效顯著，多款設(shè)備獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可。公司核心產(chǎn)品全瓷義齒用氧化鋯瓷塊競爭力持續(xù)鞏固，2025年實(shí)現(xiàn)銷量278萬塊/+32.70%。且公司新園區(qū)預(yù)計(jì)今年下半年有望完成設(shè)備調(diào)試正式生產(chǎn)，氧化鋯瓷塊、玻璃陶瓷等產(chǎn)品產(chǎn)能將進(jìn)一步得到釋放，產(chǎn)品銷量有望持續(xù)提升。
　　海外業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，國內(nèi)穩(wěn)健增長。分地區(qū)看，2025年公司境外實(shí)現(xiàn)收入6.86億元/+24.90%，實(shí)現(xiàn)毛利率56.06%/+1.49pct；境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入3.49億元/+2.90%，毛利率45.66%/-4.64pct。公司海外采用直銷和經(jīng)銷相結(jié)合的模式，隨公司全球化布局，公司服務(wù)范圍擴(kuò)大和交付效率提高，海外直銷比例逐年提升。未來隨公司產(chǎn)品全球認(rèn)可度提升，海外收入有望持續(xù)穩(wěn)健增長。
　　公司已啟動(dòng)產(chǎn)品調(diào)價(jià)，有望貢獻(xiàn)利潤彈性。受2025年以來稀土出口管制政策趨嚴(yán)及對(duì)日兩用物項(xiàng)出口管控加強(qiáng)的影響，目前氧化釔市場(chǎng)價(jià)格已呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。公司已啟動(dòng)產(chǎn)品調(diào)價(jià)，今年2-3月已陸續(xù)向客戶發(fā)布漲價(jià)通知，產(chǎn)品調(diào)價(jià)或有望為公司帶來收入和利潤彈性。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為2.62/3.47/4.31億元，分別同比+33.7%/32.4%/24.1%。考慮到公司為國內(nèi)齒科耗材龍頭企業(yè)，隨公司突破氧化鋯瓷塊產(chǎn)能瓶頸、全球化布局加速出海、數(shù)字化設(shè)備等新業(yè)務(wù)打開成長空間，產(chǎn)品調(diào)價(jià)有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。