>> 西南證券-愛博醫(yī)療(688050)2025年年報點評：2025年業(yè)績增長放緩，利潤短期承壓-260422
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽,雷瑞 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2025年年度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.8億元（+5.2%），歸母凈利潤2.7億元（-31.0%），扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤2.6億元（-34.6%），利潤端承壓主要因公司對隱形眼鏡業(yè)務(wù)相關(guān)商譽及部分固定資產(chǎn)計提了資產(chǎn)減值損失，疊加隱形眼鏡渠道建設(shè)投入導(dǎo)致銷售費用增加較多所致。
25年業(yè)績增長放緩，利潤短期承壓。分業(yè)務(wù)看，2025年公司人工晶狀體業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.0億元（+1.4%），銷量同比減少7.7%，主要受國家集采、部分省市醫(yī)保支付結(jié)構(gòu)調(diào)整及醫(yī)療機構(gòu)業(yè)務(wù)收縮等因素影響，終端手術(shù)量有所下滑。角膜塑形鏡（OK鏡）實現(xiàn)收入2.5億元（+4.7%），銷量同比增長6.3%，增速放緩主要因行業(yè)競爭加劇及近視防控技術(shù)選擇更加多元化。隱形眼鏡業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.6億元（+7.5%），銷量同比增長16.3%，主要受電商平臺價格競爭激烈影響，同時公司加大自有品牌渠道建設(shè)投入，導(dǎo)致隱形眼鏡業(yè)務(wù)利潤有所下滑。
隱形眼鏡業(yè)務(wù)加大渠道投入，靜待高附加值新品放量。2025年公司隱形眼鏡板塊實現(xiàn)收入4.6億元，公司持續(xù)拓展自有品牌銷售渠道，銷售費用同比增長29.4%，對短期利潤造成壓力。隨著產(chǎn)能利用率和生產(chǎn)工藝的持續(xù)提升，以及S2DRT型號軟性親水接觸鏡等高附加值硅水凝膠新品的推出，有望在未來貢獻業(yè)績增量。
在研管線儲備豐富，多款產(chǎn)品進入產(chǎn)品注冊階段。公司在研管線豐富，重磅產(chǎn)品中，有晶體眼人工晶狀體（PR）已于2025年1月獲批上市，焦深延長型人工晶狀體（EDF）已于2025年9月獲批上市。非球面三焦散光矯正人工晶狀體、硅水凝膠隱形眼鏡彩片等項目已進入產(chǎn)品注冊階段，臨床項目進展良好。
盈利預(yù)測：預(yù)計2026-2028年EPS分別為2.35元、2.88元、3.33元。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險；醫(yī)療事故風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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