>> 信達(dá)證券-致歐科技(301376)品類擴張，市場深耕，看好后續(xù)增長提速-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
大小： |
954KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹,駱崢 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年公司實現(xiàn)收入87.01億元（同比+7.1%），歸母凈利潤3.36億元（同比+0.7%），扣非歸母凈利潤3.19億元（同比+3.4%）；2026Q1公司實現(xiàn)收入23.14億元（同比+10.7%），歸母凈利潤0.75億元（同比-32.2%），扣非歸母凈利潤0.57億元（同比-52.0%），當(dāng)期財務(wù)費用減去公允價值變動收益后約為6千萬元，其中主要部分來自于匯率波動導(dǎo)致的相關(guān)損失。
2026年歐洲全面擴張，北美聚焦增長，搭建高韌性供應(yīng)鏈體系。我們預(yù)計公司2026Q1歐洲市場在既定戰(zhàn)略引領(lǐng)下延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，2026年將圍繞“全鏈條成本領(lǐng)先、繼續(xù)拔高市占、平臺合作深化、線下渠道試水”四大方向，持續(xù)鞏固歐洲亞馬遜家居垂類的市場龍頭地位，線下渠道方面，在2025年成功切入歐洲7家大型KA商超渠道的基礎(chǔ)上，2026年計劃在西班牙落地首批品牌旗艦店，全面驗證“店中店”等線下實體模式的可行性；美國市場處于銷售模式轉(zhuǎn)型階段，公司將推動亞馬遜SC向亞馬遜VC模式轉(zhuǎn)化，并依托多倉直發(fā)高效獲取自然流量，我們看好接下來區(qū)域表現(xiàn)邊際向上。供應(yīng)鏈方面，公司前瞻性推進(jìn)“中國+N”的兩地產(chǎn)能布局，截至25年底，實現(xiàn)80%的東南亞產(chǎn)能對美國市場的直接出貨，當(dāng)面對貿(mào)易政策變動或單邊關(guān)稅調(diào)整時，公司能在較短周期內(nèi)在“中國制造”與“東南亞制造”間進(jìn)行產(chǎn)能的精準(zhǔn)調(diào)度與發(fā)貨路徑切換，抵御全球貿(mào)易波動風(fēng)險。
2025年家具家居品類增長良好，海外渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。分產(chǎn)品看，2025年公司家具/家居/寵物/運動戶外產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收46.9/30.7/6.1/2.5億元，分別同比+11.7%/+4.0%/-9.0%/+23.6%。分地區(qū)看，2025年公司在歐洲/美加/拉美/其他地區(qū)分別實現(xiàn)營收56.8/25.9/2.1/1.4億元，分別同比+16.0%/-10.3%/+59.8%/+23.7%，歐洲仍是公司最大市場，其次是北美，拉美地區(qū)增速亮眼。公司持續(xù)推進(jìn)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，深化與亞馬遜合作模式，在B2C模式競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，加大向B2B模式轉(zhuǎn)型。受模式切換影響，2025年公司B2C渠道下亞馬遜平臺收入同比下降13.0%，線上B2B渠道下亞馬遜VC收入同比增長131.4%，帶動線上B2B業(yè)務(wù)整體增長103.1%，成為公司渠道增長的核心驅(qū)動力。
2026Q1財務(wù)費用造成拖累，存貨有所增加但營運能力保持良好。2025年公司毛利率為34.5%（同比-0.2pct），期間費用方面，銷售/管理+研發(fā)/財務(wù)費用率分別為25.2%/4.5%/-0.1%，分別同比+0.5pct/-0.1pct/-0.9pct。營運能力方面，公司2025年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約82天，同比增加約7天；現(xiàn)金流方面，公司2025年實現(xiàn)經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額24.7億元。2026Q1公司毛利率為35.1%（同比-0.3pct），期間費用方面，公司銷售/管理+研發(fā)/財務(wù)費用率分別為23.5%/4.4%/3.4%，分別同比-0.8pct/-0.8pct/+4.7pct，財務(wù)費用拖累較大；2026Q1公司存貨金額有所增加但存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)中有降。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為4.5/5.5/6.6億元，PE分別為14.1X/11.6X/9.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：關(guān)稅政策變化、行業(yè)競爭加劇、新品推廣不及預(yù)期
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