>> 中信建投-時代天使(06699.HK)2025年利潤增速超預(yù)期，海外案例數(shù)占比進(jìn)一步提升-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
袁清慧,王在存,吳嚴(yán) |
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核心觀點
公司2025年實現(xiàn)收入3.70億美元，同比增長37.8%；凈利潤2633萬美元，同比增長163.0%；經(jīng)調(diào)整凈利潤4377萬美元，同比增長63.0%。2025年全年達(dá)成隱形矯治案例數(shù)53.24萬例，同比增長48.1%，其中海外市場案例數(shù)25.62萬例（同比+82.1%），接近國內(nèi)市場案例數(shù)的27.62萬例。2026年公司將持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新、IT法務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施、知識產(chǎn)權(quán)合規(guī)、全球銷售網(wǎng)絡(luò)及產(chǎn)能擴張方面的投入，以鞏固全球隱形正畸龍頭的市場地位，有望繼續(xù)保持案例數(shù)的快速增長，并且積極推進(jìn)海外業(yè)務(wù)分部扭虧為盈。
事件
公司發(fā)布2025年度全年業(yè)績公告
2025年公司實現(xiàn)收入3.70億美元，同比增加37.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤4377萬美元，同比+63.0%；凈利潤2633萬美元，同比+163.0%；歸母凈利潤2844萬美元，同比+134.8%。EPS為0.17美元。公司董事會建議派發(fā)末期股息每股0.48港元及特別股息每股4.99港元。
簡評
2025年凈利潤超預(yù)期，下半年案例數(shù)增長進(jìn)一步加速
2025年公司實現(xiàn)收入3.70億美元，同比增加37.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤4377萬美元，同比+63.0%；凈利潤2633萬美元，同比+163.0%。凈利潤增速超預(yù)期、顯著高于收入增速，主要是由于海外分部收入實現(xiàn)快速增長，虧損大幅減少所致。
公司的調(diào)整項目主要包括股份支付913萬美元、非上市股權(quán)投資相關(guān)損益中確認(rèn)的未變現(xiàn)公允價值虧損658萬美元、與收購相關(guān)的攤銷98萬美元，以及匯兌虧損凈額75萬美元。
2025年公司共達(dá)成隱形矯治案例數(shù)53.24萬例，同比增加48.1%。分地區(qū)來看，中國內(nèi)地市場達(dá)成案例數(shù)27.62萬例，同比+26.3%，得益于公司在下沉市場及早期矯治領(lǐng)域持續(xù)擴大市場占有率；全球市場（中國內(nèi)地除外）達(dá)成案例數(shù)25.62萬例，同比+82.1%。
2025H2案例數(shù)增速進(jìn)一步提速，2025H1、2025H2公司達(dá)成案例數(shù)分別為22.58萬例、30.66萬例，分別同比增長47.7%、71.6%，H2較H1提速約24個百分點。2025H1海外市場達(dá)成案例數(shù)11.72萬例，同比+103.5%；2025H2達(dá)成案例數(shù)約13.9萬例，同比增長67.3%，保持高速增長。2025H1國內(nèi)市場達(dá)成案例數(shù)10.86萬例，同比+14.0%；2025H2國內(nèi)市場達(dá)成案例數(shù)約16.76萬例，同比增長約35.8%，較H1大幅提速，主要得益于公司在下沉市場及早期矯治領(lǐng)域的深耕，以及"Angelcare計劃"等品牌公信力建設(shè)舉措的成效顯現(xiàn)。
2025年公司在全球市場（中國內(nèi)地除外）的經(jīng)調(diào)整分部虧損1054萬美元，同比收窄64%，主要受益于公司成熟的全球?qū)I(yè)銷售網(wǎng)絡(luò)、國際一流的服務(wù)及臨床支持基礎(chǔ)設(shè)施帶來的運營杠桿效應(yīng)，以及若干中國以外生產(chǎn)工廠的投產(chǎn)成本進(jìn)度延遲。2025年中國內(nèi)地市場的經(jīng)調(diào)整分部利潤達(dá)5131萬美元，同比增長40%，主要歸因于中國內(nèi)地業(yè)務(wù)持續(xù)實現(xiàn)收入穩(wěn)健增長，并受益于全公司的規(guī)模效應(yīng)，行政及研發(fā)投入更多的分?jǐn)偟饺驑I(yè)務(wù)營運中去。
盈利能力顯著提升，費用率大幅下降
2025年公司整體毛利率62.9%，同比提升0.3個百分點；凈利率7.1%，同比提升3.4個百分點；經(jīng)調(diào)整凈利率11.8%，同比提升1.8個百分點。盈利能力的顯著提升主要得益于收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，以及各項費用率的大幅下降。
2025年公司銷售及營銷開支為1.21億美元，同比+15.7%，銷售費用率從2024年的39.1%大幅下降至32.8%，主要得益于集團成熟的全球銷售網(wǎng)絡(luò)推動運營杠桿效應(yīng)的發(fā)揮。行政開支為5222萬美元，同比+13.0%，行政費用率從2024年的17.2%下降至14.1%，反映了集團全球業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大推動行政職能共享的協(xié)同效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮。研發(fā)開支為2764萬美元，同比+29.6%，研發(fā)費用率從2024年的7.9%微降至7.5%。
2025年物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊1086萬美元、使用權(quán)資產(chǎn)折舊517萬美元、無形資產(chǎn)攤銷240萬美元，合計折舊攤銷1843萬美元，較2024年的1566萬美元增加約277萬美元。
全球供應(yīng)鏈建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，資本支出持續(xù)投入
公司持續(xù)推進(jìn)全球供應(yīng)鏈建設(shè)，以應(yīng)對復(fù)雜多變的全球地緣政治環(huán)境，強化供應(yīng)鏈韌性。2025年公司資本支出總額為2820萬美元，主要包括購買生產(chǎn)工廠的物業(yè)、廠房及設(shè)備所支付的現(xiàn)金，較2024年的2744萬美元增加約76萬美元，同比增長約2.8%。
在全球布局方面，公司已在巴西與東南亞完成醫(yī)學(xué)設(shè)計中心及生產(chǎn)基地布局：巴西制造中心已開始生產(chǎn)天使品牌隱形矯治器，為南美市場的業(yè)務(wù)擴張奠定了堅實的產(chǎn)能基礎(chǔ)；巴西和東南亞醫(yī)學(xué)設(shè)計中心團隊的招聘及專業(yè)培訓(xùn)均按計劃達(dá)成，設(shè)計質(zhì)量符合預(yù)期，目前已開始為美國市場提供高質(zhì)量的醫(yī)學(xué)設(shè)計支持服務(wù)。
同時，公司正在美國制造基地建設(shè)小規(guī)模的矯治器生產(chǎn)運營能力，以探索自動化生產(chǎn)路徑。公司始終恪守患者隱私與數(shù)據(jù)安全的最高標(biāo)準(zhǔn)，主動邀請專業(yè)第三方咨詢機構(gòu)、律所、審計機構(gòu)進(jìn)行數(shù)據(jù)合規(guī)評估，最大限度保證業(yè)務(wù)全流程符合美國HIPAA、歐盟GDPR及中國PIPL和DSL等全球數(shù)據(jù)合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。
中國隱形正畸龍頭走向國際，經(jīng)營優(yōu)勢持續(xù)擴大
公司現(xiàn)已搭建起完整且差異化的產(chǎn)品矩陣，不斷對產(chǎn)品進(jìn)行打磨升級，升級創(chuàng)新數(shù)字化正畸整體解決方案，持
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