>> 方正證券-伊力特(600197)公司點評報告：廠商一體化轉(zhuǎn)型深化，靜待需求回暖-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華,盧瀟航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：伊力特發(fā)布2025年年報及2026年一季報，2025年公司實現(xiàn)總營收17.22億元，同比-21.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元，同比-24.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.20億元，同比-21.0%；其中25Q4實現(xiàn)總營收4.23億元，同比-22.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同比+76.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.74億元，同比+85.2%。26Q1公司實現(xiàn)總營收6.06億元，同比-23.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比-27.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.04億元，同比-27.5%。
收入整體承壓，26Q1大眾產(chǎn)品同比改善。25年公司高/中/低檔產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入12.82/3.07/0.99億元，同比-16.2%/-39.3%/-26.5%；其中25Q4分產(chǎn)品營收分別為3.31/0.64/0.17億元，同比-19.3%/-39.9%/-6.4%。25年公司高/中/低檔產(chǎn)品銷量分別為0.51/0.59/0.33萬千升，同比-14.2%/-37.0%/-17.8%；噸酒價格分別為24.90/5.17/2.95萬元/千升，同比-2.3%/-3.6%/-10.6%。26Q1公司高/中/低檔產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入4.50/1.12/0.37億元，同比-27.4%/-16.9%/+9.0%。
推進(jìn)廠商一體化銷售模式轉(zhuǎn)型，渠道共建，費(fèi)用共投。分渠道，25年公司通過廠商一體化/大商總經(jīng)銷/線上銷售分別實現(xiàn)收入6.39/9.16/1.33億元，同比+29.7%/-40.6%/+0.1%；26Q1分渠道收入分別為2.82/0.53/2.63億元，同比+42.9%/+24.9%/-52.0%。分區(qū)域，25年疆內(nèi)/疆外收入分別為13.83/3.04億元，同比-13.5%/-46.6%；其中25Q4分區(qū)域收入分別為3.12/1.00億元，同比-16.1%/-38.5%。26Q1疆內(nèi)/疆外收入分別為5.01/0.97億元，同比-27.9%/+4.5%。
開源節(jié)流，重塑成本，推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)。費(fèi)用端，25年公司期間費(fèi)用率為16.8%，同比-0.96 pct；其中銷售/管理費(fèi)用率分別為10.7%/4.2%，分別同比-1.21/+0.14 pct。26Q1公司期間費(fèi)用率為11.9%，同比+2.75 pct；其中銷售/管理費(fèi)用率分別為6.4%/3.6%，分別同比+1.20/+0.71 pct。25年銷售費(fèi)用同比減少近8000萬元。利潤端，25年公司毛利率/歸母凈利率分別為51.1%/12.6%，分別同比-1.19/-0.41 pct。26Q1公司毛利率/歸母凈利率分別為51.5%/17.3%，分別同比+2.76/-0.83 pct。后續(xù)隨著公司進(jìn)一步整合清理低貢獻(xiàn)產(chǎn)品，毛利率有改善空間。合同負(fù)債方面，至26Q1公司合同負(fù)債為0.34億元，同比-44.0%?，F(xiàn)金流方面，25年公司銷售收現(xiàn)17.39億元，同比-22.9%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流-0.86億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。26Q1公司銷售收現(xiàn)4.15億元，同比-29.4%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流0.83億元，同比轉(zhuǎn)正。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)營業(yè)收入17.28/18.79/20.95億元，同比+0.3%/+8.8/+11.5%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.22/2.62/3.05億元，同比+2.5%/+18.4%/+16.2%，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；新品推廣不及預(yù)期等。
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