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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2026年一季度報(bào)告，業(yè)績(jī)超預(yù)期。26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.95億元，同比+73.34%；歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比+163.78%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比+167.45%。營(yíng)收與利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步抬升，主要受益于自有品牌持續(xù)放量、品牌管理業(yè)務(wù)高增拉動(dòng)。
　　盈利能力方面：1）26Q1毛利率64.66%，同比+10.72pct，自有品牌收入占比提升帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；2）歸母凈利率7.27%，同比+2.49pct，盈利彈性充分釋放。3）銷售費(fèi)用率53.16%，同比+7.27pct，主要系自有品牌擴(kuò)張進(jìn)程加快、市場(chǎng)推廣投放費(fèi)用大幅增長(zhǎng)；4）管理費(fèi)用率1.70%，同比-1.21pct，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)凸顯；5）研發(fā)費(fèi)用率0.89%，同比0.23pct，產(chǎn)品端研發(fā)投入穩(wěn)步加碼；6）財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.00%，同比+1.11pct，主要受匯兌損失及利息支出增加影響。
　　自有品牌延續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。綻家、斐萃、紐益倍三大品牌協(xié)同發(fā)力，依托內(nèi)容種草、自播運(yùn)營(yíng)及全渠道布局實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)容；高毛利品類收入占比穩(wěn)步抬升，帶動(dòng)公司毛利率、凈利率同步改善，成為業(yè)績(jī)與盈利雙增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。公司品牌孵化邏輯持續(xù)得到驗(yàn)證，從0到1再到規(guī)?；帕康膹?fù)制能力不斷兌現(xiàn)，在家清、口服美容優(yōu)質(zhì)賽道的龍頭地位持續(xù)加固。品牌管理業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全鏈路服務(wù)實(shí)力凸顯。公司深耕大健康、美妝個(gè)護(hù)等核心優(yōu)勢(shì)賽道，為拜耳、達(dá)益喜等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)品牌提供一站式品牌管理解決方案；通過總代運(yùn)營(yíng)、獨(dú)家經(jīng)銷、合資共創(chuàng)等多元模式深化戰(zhàn)略合作，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)迭代優(yōu)化。
　　收購?qiáng)W倫納素品牌，高端美妝戰(zhàn)略落地，自有品牌矩陣再升級(jí)。公司公告全資孫公司若羽臣國(guó)際擬以4,382萬美元（約2.99億元人民幣）收購Erno Laszlo（奧倫納素）全球100%股權(quán)。交易核心要素標(biāo)的：奧倫納素（Erno Laszlo）為美國(guó)高端功效護(hù)膚品牌，主打醫(yī)學(xué)護(hù)膚、抗老、清潔（經(jīng)典：冰白面膜、豆腐霜）。
　　公司“自有品牌+品牌管理”雙輪驅(qū)動(dòng)，戰(zhàn)略成效顯著。自有品牌矩陣從高速增長(zhǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展，長(zhǎng)期來看，公司憑借成熟的品牌孵化能力與全渠道運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，有望在細(xì)分賽道持續(xù)搶占市場(chǎng)份額。根據(jù)公司26年一季度業(yè)績(jī)情況，及新品牌孵化進(jìn)度和銷售情況，我們上調(diào)26-28年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)26-28年歸母凈利潤(rùn)分別為3.95/5.69/7.59億元（原預(yù)測(cè)26-28年分別為3.93/5.66/7.56億元），對(duì)應(yīng)PE為24/17/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、渠道流量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯兌及費(fèi)用投放不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。