>> 招商證券-華魯恒升(600426)一季度業(yè)績符合預期，核心產(chǎn)品景氣度大幅向上-260502
| 上傳日期： |
2026/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2026年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入83.44億元，同比增長7.36%，環(huán)比增長12.50%，歸母凈利潤11.17億元，同比增長57.96%，環(huán)比增長18.59%，扣非凈利潤11.13億元，同比增長58.27%，環(huán)比增長19.33%。
一季度盈利能力提升明顯，推動經(jīng)營業(yè)績大幅增長。2026年一季度，公司綜合毛利率22.3%，同比提高5.9 pct，環(huán)比提高0.7 pct，相比于去年同期，公司新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品收入45.6億元（+21.3%），銷量83.8萬噸（+26.2%）、銷售均價5434元/噸（-3.9%）；化學肥料收入19.1億元（+0.4%），銷量136.6萬噸（-6.0%）、銷售均價1395元/噸（+6.8%）；有機胺系列產(chǎn)品收入5.4億元（-4.6%），銷量13.4萬噸（-0.7%）、銷售均價3990元/噸（-3.9%）；醋酸及衍生品收入9.0億元（+10.1%），銷量38萬噸（+12.7%）、銷售均價2376元/噸（-2.3%）。
一季度核心產(chǎn)品價格環(huán)比上漲為主，二季度價格進一步上漲。2026年一季度，公司主要產(chǎn)品市場均價環(huán)比2025Q4以上漲為主，其中尿素（+8.0%）、DMF（+13.2%）、醋酸（+14.2%）、己二酸（+28.3%）、草酸（+13.9%）、己內(nèi)酰胺(+20.6%)、尼龍6（+20.7%）、碳酸甲乙酯（+5.0%）、辛醇（+18.1%），工業(yè)級碳酸二甲酯和甲酸價格環(huán)比分別下跌1.4%、10.7%；成本端，動力煤、原料煤市場均價環(huán)比分別下跌3.9%、3.7%，純苯、丙烯市場均價環(huán)比分別上漲24.6%、17.0%。受美以伊沖突影響，3月份以來大宗化學品價格總體上漲明顯，公司核心原料是煤炭，預計二季度業(yè)績有望大幅增長。
積極高效推進兩地項目投產(chǎn)，保持較強成本控制優(yōu)勢。2025年公司積極推進項目建設(shè)，發(fā)展勢頭再添動能。酰胺原料優(yōu)化升級、20萬噸/年二元酸項目相繼建成，BDO和NMP一體化項目裝置順利投產(chǎn)，氣化平臺升級改造項目開工建設(shè)，其他技改項目正在穩(wěn)步推進。公司始終堅持成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，全鏈條挖潛降本，項目建設(shè)做到技術(shù)領(lǐng)先、投資可控、投產(chǎn)高效；生產(chǎn)發(fā)揮柔性聯(lián)產(chǎn)優(yōu)勢，深挖裝置與系統(tǒng)潛力，優(yōu)化公用工程，持續(xù)節(jié)能降耗，提高資源綜合利用率；經(jīng)營構(gòu)建多產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同運營模式，點對點減少中間環(huán)節(jié)，降低運營成本；全面強化對標管理提升，堅持降本控費；積極推動德州本部及荊州恒升“一體兩翼” “雙航母”發(fā)展，提升綜合盈利能力。
維持“強烈推薦”投資評級。預計2026~2028年歸母凈利潤分別為49.25億、58.07億、63.42億元，EPS分別為2.32、2.74、2.99元，當前股價對應(yīng)PE分別為16.6、14.1、12.9倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格上漲，新項目投產(chǎn)不及預期。
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