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公司公告26年一季度業(yè)績(jī)，1Q26公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.59億元，同比+73.77%，歸母凈利11.88億元，同比+68.37%，扣非凈利11.47億元，同比+87.25%，與公司此前預(yù)增公告基本一致。根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)，Q1匯兌損失約7-8千萬，若剔除相關(guān)影響則利潤(rùn)更高。公司作為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能龍頭，布局大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)、戶儲(chǔ)、陽臺(tái)光伏、便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，伴隨全球儲(chǔ)能需求高增有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。給予公司目標(biāo)價(jià)175.45元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　毛利率同比提升，匯兌因素導(dǎo)致凈利率有所下滑
　　公司1Q26毛利率為41.45%，同比+4.24 pct，凈利率26.64%，同比略有下滑，主要系公司匯兌損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所提升。1Q26公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為2.65%/2.50%/3.38%，同比-0.53/-0.42/-1.76 pct，整體費(fèi)率管控良好，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.47%，同比+5.94 pct，主要系匯兌損失影響。
　　逆變器和電池包營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增，全球儲(chǔ)能需求多點(diǎn)開花
　　根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)，分業(yè)務(wù)板塊來看，1Q26逆變器、電池包兩大業(yè)務(wù)收入均超20億，二者合計(jì)占總營(yíng)收近90%；其中，逆變器業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比70%+增長(zhǎng)，儲(chǔ)能逆變器營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比翻倍，電池業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)200%以上。出貨量方面，1Q26逆變器發(fā)貨25萬臺(tái)（v.s.1Q25逆變器發(fā)貨11-12萬臺(tái)），電池包發(fā)貨47萬臺(tái)（v.s.1Q2512萬臺(tái)）。家電業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)收縮，其中除濕機(jī)、熱交換器業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同比下滑34%、80%以上，兩者收入合計(jì)約2億。根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)，儲(chǔ)能需求呈現(xiàn)全球多點(diǎn)開花，英國(guó)、澳大利亞在政策驅(qū)動(dòng)下儲(chǔ)能需求有望實(shí)現(xiàn)高增，在油價(jià)上漲及能源安全需求提升的背景下，東南亞、非洲、中東、南美及歐洲儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)顯著。公司已完成日本市場(chǎng)并網(wǎng)逆變器、戶儲(chǔ)、工商儲(chǔ)儲(chǔ)及大儲(chǔ)銷售網(wǎng)絡(luò)布局，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品認(rèn)證。
　　有效應(yīng)對(duì)上游原材料漲價(jià)
　　面對(duì)上游電芯漲價(jià)壓力，公司通過順價(jià)機(jī)制及多供應(yīng)商體系有效對(duì)沖成本波動(dòng)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)，1-2月公司已對(duì)部分市場(chǎng)電池包價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，3月起電芯漲價(jià)對(duì)利潤(rùn)率的壓制有望逐步緩解。供應(yīng)端看，公司核心電芯（100Ah與314Ah）均已建立四家合格供應(yīng)商體系：100Ah供應(yīng)穩(wěn)定且具備長(zhǎng)期采購協(xié)議，314Ah自3月起供給明顯改善。
　　目標(biāo)價(jià)175.45元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們維持2026/27/28年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至55.02/67.98/83.98億元，對(duì)應(yīng)EPS 6.05/7.48/9.23元。截至2026年4月30日，可比公司2026年平均PE為25.25x，考慮到公司作為國(guó)內(nèi)戶儲(chǔ)龍頭企業(yè)，同步布局工商儲(chǔ)、大儲(chǔ)領(lǐng)域，在渠道開拓和成本管控方面具備優(yōu)勢(shì)，我們給予公司2026E 29x PE（15%估值溢價(jià)，上調(diào)估值溢價(jià)主要系公司儲(chǔ)能產(chǎn)品矩陣齊全，在全球多個(gè)市場(chǎng)龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，前值：2026E 25x PE），目標(biāo)價(jià)175.45元（前值：151.25元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，上游原材料漲幅超預(yù)期。