>> 平安證券-興業(yè)銀行(601166)息差拖累營收，資負(fù)擴(kuò)張穩(wěn)健-260430
| 上傳日期： |
2026/4/30 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
袁喆奇 |
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事項：
興業(yè)銀行發(fā)布2026年1季報，公司2026年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入551億元，同比負(fù)增1.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤238億元，同比增長0.2%。規(guī)模方面，公司1季度末資產(chǎn)規(guī)模同比增長6.1%，其中貸款同比增長5.8%，存款同比增長6.6%。
平安觀點：
盈利穩(wěn)健增長，中收維持快增。興業(yè)銀行2026年1季度歸母凈利潤同比增長0.2%（0.3%，25A），增速整體穩(wěn)健。公司1季度營業(yè)收入同比負(fù)增1.1%(0.2%，25A），凈利息收入仍存拖累，1季度凈利息收入同比負(fù)增2.1%（0.4%，25A），在資產(chǎn)端定價下行背景下息差壓力仍存。中收拉動非息收入同比轉(zhuǎn)正，1季度非息收入同比增長1.2%（-0.2%，25A），其中手續(xù)費及傭金凈收入同比增長7.4%（7.4%，25A），延續(xù)高增態(tài)勢，我們預(yù)計與公司大資管業(yè)務(wù)不斷深入相關(guān)；債券投資相關(guān)其他非息收入同比下降2.6%（-4.8%，25A），負(fù)增缺口也有所收窄。
息差邊際回落，規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)健。興業(yè)銀行2026年1季度凈息差水平為1.62%（1.71%，25A），我們根據(jù)期初期末余額測算公司1季度單季度年化凈息差水平環(huán)比25年4季度回落7BP至1.37%，資產(chǎn)端定價水平延續(xù)下行趨勢，按照期初期末余額測算公司1季度單季度生息資產(chǎn)收益率環(huán)比25年4季度下降13BP至2.78%；成本紅利的加速釋放一定程度上緩解資產(chǎn)端定價壓力，按照期初期末余額測算公司26年1季度單季度計息負(fù)債成本率環(huán)比25年4季度下降7BP至1.51%。規(guī)模方面，公司1季度末總資產(chǎn)同比增長6.1%（+5.6%，25A），其中貸款同比增長5.8%（3.7%，25A），增速小幅上行主要受對公貸款拉動，1季度對公貸款同比增長11.0%，支撐貸款增長。負(fù)債端來看，公司1季度末存款同比增長6.6%（+7.2%，25A），擴(kuò)表速度保持穩(wěn)健。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備水平小幅下滑。興業(yè)銀行26年1季度末不良率環(huán)比25年末持平于1.08%，絕對水平仍在低位。前瞻性指標(biāo)方面，公司1季度末關(guān)注率環(huán)比25年末上行6BP至1.75%，關(guān)注率小幅上行，但資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健可控。撥備方面，公司1季度末撥備覆蓋率和撥貸比分別環(huán)比25年末下降3.89pct/6BP至225%/2.41%，風(fēng)險抵補能力保持穩(wěn)定。
投資建議：“商行+投行”打造差異化經(jīng)營，股息價值優(yōu)異。興業(yè)體制機(jī)制靈活，圍繞“商行+投行”布局，以輕資本、輕資產(chǎn)、高效率為方向，不斷推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，目前公司表內(nèi)外業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，公司提出加速打造科技金融、綠色銀行、財富銀行、投資銀行“四張名片"，我們看好相關(guān)賽道的長期發(fā)展空間。我們維持公司26-28年EPS分別為3.74/3.90/4.07元，對應(yīng)盈利增速分別是2.3%/4.1%/4.3%，當(dāng)前股價對應(yīng)26-28年P(guān)B分別為0.44x/0.41x/0.39x，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升。
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