>> 浙商證券-興業(yè)銀行(601166)2025年年報點評：經(jīng)營筑底回升，股息價值凸顯-260327
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周源,鄧賀方,杜秦川 |
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此報告為加密報告 |
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2025A興業(yè)銀行營收增速轉(zhuǎn)正，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，當(dāng)前股息性價比高。
數(shù)據(jù)概覽
25A興業(yè)銀行營業(yè)收入、歸母凈利潤同比分別增長0.2%、0.3%。25A營收同比增速較25Q1~3修復(fù)2.1pc，25A利潤同比增速較25Q1~3提速0.2pc；25Q4末不良率較25Q3末持平于1.08%，25Q4末撥備覆蓋率較25Q3末基本持平于228%。
營收增速轉(zhuǎn)正
25A興業(yè)銀行營業(yè)收入同比增長0.2%，增速環(huán)比25Q1~3修復(fù)2.1pc，營收增速逆勢轉(zhuǎn)正，表現(xiàn)超預(yù)期。25A歸母凈利潤同比增長0.3%，增速環(huán)比25Q1~3提速0.2pc。驅(qū)動因素來看，（1）規(guī)模：擴表增速提升。25Q4興業(yè)銀行資產(chǎn)同比增長5.6%，增速較25Q3提速2.0pc。（2）息差：降幅同比收窄。2025年全年息差同比下降11bp至1.71%，同比降幅較2025年前三季度收斂1bp。（3）非息：中收表現(xiàn)優(yōu)異。25A中收、其他非息同比分別增長7.4%、減少4.8%。25A中收增速較25Q1~3提升3.7pc，25A其他非息降幅較25Q~3收斂4.5pc。（4）減值：降幅有所收窄。25A減值損失同比減少4.3%，降幅較25Q1~3收斂7.0pc。
展望2026年，我們預(yù)計興業(yè)銀行的營收和利潤增速均有望延續(xù)改善態(tài)勢，主要考慮到息差同比降幅收窄，對營收的拖累逐步改善。
客戶量質(zhì)雙升
2025年末興業(yè)銀行零售客戶達到1.15億戶，企金客戶達到166.7萬戶，同比分別增長4.2%、8.6%。零售財富AUM達1.9萬億元，同比增長9.9%；企金財富AUM達3526億元，同比增長26.8%。客戶基礎(chǔ)夯實與市場逐漸回暖，帶動興業(yè)銀行中收實現(xiàn)恢復(fù)性增長，2025年中收同比增長7.4%，扭轉(zhuǎn)2023年以來的下降趨勢。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健
不良方面，不良貸款率保持穩(wěn)定。25Q4末興業(yè)銀行不良率、關(guān)注率環(huán)比25Q3末分別持平于1.08%、上升2bp至1.69%，25Q4末逾期貸款與逾期率較25Q2末分別下降1.7%、下降4bp。風(fēng)險抵補能力方面，撥備覆蓋率整體穩(wěn)定。25Q4末興業(yè)銀行撥備覆蓋率環(huán)比25Q3末基本持平于228%。
股息性價比高
2025年興業(yè)銀行全年分紅比例（現(xiàn)金分紅金額占歸屬于普通股股東凈利潤）為31.02%，較2024年進一步提升0.28pc?，F(xiàn)價對應(yīng)興業(yè)銀行2025股息率5.70%，展望2026年，受益于高付息成本的優(yōu)先股全部贖回、永續(xù)債付息成本下降，以及公司經(jīng)營筑底回升帶動盈利增速提升，我們預(yù)計現(xiàn)價對應(yīng)興業(yè)銀行2026股息率將進一步提升至6.15%，股息性價比高。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計興業(yè)銀行2026-2028年歸母凈利潤增速為3.82%/4.21%/4.26%，對應(yīng)BPS為41.96/44.59/47.42元。維持目標(biāo)價25.82元/股，對應(yīng)目標(biāo)估值2026年0.62x PB，現(xiàn)價空間38%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。
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