>> 浙商證券-濤濤車業(yè)(301345)點(diǎn)評報告：一季度業(yè)績同比增長105%，電動低速車競爭格局二次優(yōu)化-260502
| 上傳日期： |
2026/5/2 |
大小： |
819KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2026年一季報
1）2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入10.6億元，同比增長66%；歸母凈利潤1.76億元，同比增長105%；銷售凈利率為16.7%，同比提升3.2pct。
2）一季度產(chǎn)生財務(wù)費(fèi)用4454萬元，去年同期為-466萬元，同比大幅增加，主要原因?yàn)閰R兌損失增加，若剔除匯兌影響，公司一季度經(jīng)營性業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長。
2025年核心增長點(diǎn)電動低速車收入位居全球第一，行業(yè)競爭格局二次優(yōu)化
1）2025年，公司電動低速車收入同比增長141%，收入份額約11%位居全球第一。
2）電動低速車需求端：北美電動低速車需求持續(xù)增長，潛在空間可到百萬臺量級
①市場持續(xù)升溫：《華爾街日報》刊文稱電動低速車熱潮席卷美國郊區(qū)；NBA球星凱里·歐文送車事件24小時瀏覽量近3億，奧尼爾、泰森等巨星自發(fā)選擇公司產(chǎn)品。
?、诿绹妱拥退佘嚌撛谑袌隹臻g可達(dá)到百萬臺：據(jù)美國人口普查局，截至2025年7月美國總?cè)丝诩s3.4億，2024年約有40%的美國家庭年收入超過13.7萬美元。我們以這些家庭作為電動低速車的潛在目標(biāo)用戶進(jìn)行測算，則目標(biāo)用戶總數(shù)約3400萬戶家庭（假設(shè)為四口之家），電動低速車滲透率達(dá)30%、更新周期6年的情況下對應(yīng)市場空間為170萬臺。
3）電動低速車供給端：競爭格局二次優(yōu)化
3月30日，美國海關(guān)和邊境保護(hù)局宣布實(shí)施臨時措施，以解決中國高爾夫球車、個人交通工具、低速車輛和輕型多用途車輛（統(tǒng)稱為LSPTVs）進(jìn)口商的逃稅問題。
事件影響：競爭格局進(jìn)一步優(yōu)化。預(yù)計后續(xù)通過非美產(chǎn)能將電動低速車出口至美國將越來越難，而公司自2025年就已開始推進(jìn)美國本土產(chǎn)能，截至2026年3月31日，美國兩條產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)，第三條產(chǎn)線正在籌備，優(yōu)勢凸顯。
公司產(chǎn)能、產(chǎn)品、渠道端：“北美制造+”戰(zhàn)略推進(jìn)，品牌、渠道協(xié)同發(fā)展
1）產(chǎn)能：“中國+東南亞+北美”三地產(chǎn)能協(xié)同。越南工廠25年10月滿產(chǎn)；泰國工廠預(yù)計26Q2投產(chǎn)；美國兩條產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)，第三條產(chǎn)線正在籌備。
2）產(chǎn)品&品牌端：Denago+Teko雙品牌協(xié)同，全新開發(fā)球場內(nèi)用車、貨斗型作業(yè)車等。
3）渠道布局多維突破，生態(tài)韌性與覆蓋廣度同步提升：截至2025年報，優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)容，總數(shù)已達(dá)790多家，包括電動低速車經(jīng)銷商270多家、電動自行車經(jīng)銷商200多家、全地形車及越野摩托車經(jīng)銷商320多家。
公司北美本土品牌、渠道優(yōu)勢顯著，智能化等業(yè)務(wù)拓展空間大;啟動港股IPO推進(jìn)國際化
1）加速推進(jìn)智能化布局，培育第二增長曲線：此前宣布與宇樹等公司戰(zhàn)略合作；截至2025年報，智能產(chǎn)品品牌GOLABS已落地，與國內(nèi)智能化企業(yè)合作拓展機(jī)器狗等產(chǎn)品的二次開發(fā)。依托在美自有品牌、渠道、本土化運(yùn)營等優(yōu)勢，后續(xù)擁有持續(xù)拓品類能力。
2）啟動港股IPO，邁入國際資本市場，推動全球化戰(zhàn)略布局。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2026-2028年收入為53、69、90億元，同比增長34%、31%、31%；歸母凈利潤為13.4、18.9、25.6億元，同比增長64%、41%、35%，25-28年復(fù)合增速為46%，對應(yīng)26-28年P(guān)E為22、16、12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）新品放量不及預(yù)期；2）銷售渠道拓展不及預(yù)期
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