>> 光大證券-興業(yè)銀行(601166)2026年一季報點評：信貸開門紅構(gòu)筑穩(wěn)健基本盤，全年增速或已筑底-260502
| 上傳日期： |
2026/5/2 |
大小： |
367KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰,劉源 |
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事件：
4月29日興業(yè)銀行發(fā)布2026年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入551億元、同比下降1.1%，歸母凈利潤238億元、同比微增0.15%，加權(quán)平均ROE 11.56%、同比下降68bp。
點評：
息差階段性承壓拖累營收，歸母凈利潤保持正增。26Q1興業(yè)銀行營收、PPOP、歸母凈利潤增速分別為-1.1%、-0.3%、0.2%，規(guī)模擴張小幅提速，但息差同比降幅走闊拖累利息凈收入同比負(fù)增2.1%，非息收入同比增長1.2%，疊加管理費用支出下降4.3%，支撐歸母凈利潤保持正增。
26Q1提速擴表，對公信貸投放積極，同時增配傳統(tǒng)同業(yè)資產(chǎn)。26Q1末興業(yè)銀行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別較2025年+0.5pct、+2.1pct至6.1%、5.8%，信貸投放較為積極。26Q1新增貸款2060億、同比多增1272億元，增量接近翻番；其中對公、票據(jù)、零售分別新增2424、48、-412億元，對比25Q1對公、票據(jù)、零售分別新增1541、-494、-260億元，對公發(fā)力但零售需求持續(xù)低迷。投向上，科技貸款、綠色貸款、制造業(yè)中長期貸款等國家重點支持領(lǐng)域貸款增速高于整體，占比進(jìn)一步提升。非信貸類資產(chǎn)方面，26Q1興業(yè)銀行增配傳統(tǒng)同業(yè)資產(chǎn)，期末余額增加2789億元、占比較年初提升2.3pct至10.9%；減配金融投資，占比較年初下降3.1pct，F(xiàn)VTPL、OCI、AC類投資規(guī)模分別較年初下降773、1250、879億元，對應(yīng)降幅8.3%、17.8%、4.6%。
負(fù)債端，26Q1末興業(yè)銀行總負(fù)債、存款同比增速分別較年初+0.7pct、-0.6pct至6.6%、6.6%。26Q1新增存款680億、同比少增276億元，占總負(fù)債的比例較年初下降0.3pct至58.8%，同時發(fā)行在外的同業(yè)存單余額較年初減少796億元。資金缺口主要通過傳統(tǒng)同業(yè)負(fù)債籌集，傳統(tǒng)同業(yè)負(fù)債較年初增加1342億元，占比提升0.8pct至29.7%，其中主要是同業(yè)存放增加了2356億元(+10.5%)，賣出回購較年初減少1039億元(-28.6%)。
26Q1凈息差環(huán)比-6bp、同比-18bp至1.62%，同比降幅階段性承壓。測算口徑，26Q1資產(chǎn)端收益率較25Q4下降11bp至3.29%，同比降幅58bp；負(fù)債端成本率較25Q4下降7bp至1.53%，同比降幅32bp。26Q1興業(yè)銀行凈息差承壓，除傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)利差收窄外，還額外受26Q1利差快速收窄的同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)占比提升、及交易性金融資產(chǎn)收益與成本核算口徑存在差異等因素影響。展望全年，預(yù)計隨著貸款投放、同業(yè)業(yè)務(wù)占比降低、存量高成本存款到期重定價，息差降幅有望收窄。
財富管理相關(guān)收入快速增長提振中收，其他非息收入正常波動。26Q1興業(yè)銀行非息收入同比增長1.2%，其中手續(xù)費及傭金凈收入同比增長7.4%，主要得益于財富中收和托管中收分別同比增長17.5%、11.8%，預(yù)計信用卡相關(guān)收入仍行業(yè)性承壓。其他非息收入同比下降2.6%，主要受匯兌收益波動影響，2025年起公司逐步增配收益率更高的境外證券投資，波動率隨之上升。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，前瞻性指標(biāo)受零售影響階段性波動。26Q1末興業(yè)銀行不良率持平于年初1.08%，關(guān)注率較年初上升6bp至1.75%，零售信貸風(fēng)險尚未見行業(yè)性拐點。26Q1公司信用減值計提同比微降0.3%，期末撥備覆蓋率較年初-3.9pct至224.5%，撥貸比-6bp至2.41%，風(fēng)險抵補能力充足。
盈利預(yù)測、估值與評級。興業(yè)銀行戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，“科技金融、綠色銀行、財富銀行、投資銀行”四大業(yè)務(wù)在股份行名列前茅，特色突出。股東福建省投資開發(fā)集團(tuán)25Q4-26Q1連續(xù)兩個季度增持，持股比例提升5bp至2.86%，彰顯對公司長期發(fā)展的信心與認(rèn)可。雖然26Q1營收階段性承壓，但對公信貸投放積極，構(gòu)筑全年穩(wěn)健低波基本盤，預(yù)計后續(xù)業(yè)績增速改善可期。根據(jù)一季報表現(xiàn)，調(diào)整2026-2028年凈利潤增速預(yù)測為0.7%、2.3%、3.1%（較前次預(yù)測分別-2.2pct、+0.2pct、+1.9pct），對應(yīng)BVPS為41.46、44.17、46.98元/股，現(xiàn)價對應(yīng)2026年P(guān)B估值為0.43xe，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：（1）居民就業(yè)、收入等預(yù)期偏弱，可能影響公司零售信貸需求及資產(chǎn)質(zhì)量；（2）房地產(chǎn)風(fēng)險釋放超預(yù)期，拖累整體銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量。
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