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公司公告：2026年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母/扣非凈利潤(rùn)為66.7/16.5/15.6億元，同比+91.3%/+1005.8%/1062.2%，盈利能力超市場(chǎng)預(yù)期。公司作為全球最大的電解液、六氟磷酸鋰、LiFSI企業(yè)，沉淀深厚，已完成大部分原材料的一體化布局，綜合優(yōu)勢(shì)突出。Q1公司憑借成本護(hù)城河，率先迎來盈利大幅反轉(zhuǎn)。隨著行業(yè)開工率持續(xù)回升、碳酸鋰價(jià)格維持高位向上趨勢(shì)，6F價(jià)格有望迎來新一輪上漲，公司26年業(yè)績(jī)有彈性。
　　Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期。2026年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母、扣非凈利潤(rùn)分別66.7億元、16.5、15.6億元，分別同比增長(zhǎng)91.3%、增長(zhǎng)1005.8%、增長(zhǎng)1062.2%。公司Q1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)10倍增長(zhǎng)，大超預(yù)期。主要系Q16F、VC、LiFSI等電解液原材料價(jià)格經(jīng)歷了Q4大幅漲價(jià)，整體價(jià)格維持高位，同時(shí)公司布局電解液產(chǎn)業(yè)鏈一體化多年，成本優(yōu)勢(shì)在鋰電新一輪周期中率先釋放，盈利彈性顯著。
　　電解液?jiǎn)螄崈衾麧?rùn)大幅度增長(zhǎng)。我們估算，公司2026年Q1電解液出貨量約為20.2萬噸，同比增長(zhǎng)38%，環(huán)比略有下降，主要系春節(jié)疊加檢修導(dǎo)致。同時(shí)，電解液價(jià)格已完成部分原材料價(jià)格傳導(dǎo)，估算Q1電解液業(yè)務(wù)單噸盈利約7600元，環(huán)比增加超3600元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)接近14.1億元。此外，公司外售鋰鹽業(yè)務(wù)也有一定貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)，我們估算電解液板塊合計(jì)盈利約15.5億元。
　　價(jià)格有望再漲，公司業(yè)績(jī)有彈性。我們預(yù)計(jì)后續(xù)電解液價(jià)格有望迎來再次上漲，主要由于：1）5月行業(yè)開工率有望攀升，供需景氣修復(fù)；2）六氟磷酸鋰重要原材料碳酸鋰價(jià)格持續(xù)攀升，六氟價(jià)格與碳酸鋰價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)，成本支撐增強(qiáng)。公司是行業(yè)龍頭，有望充分受益于電解液漲價(jià)。
　　一體化布局優(yōu)勢(shì)大。公司過去五年已基本完成電解液核心原料一體化布局，成本護(hù)城河持續(xù)強(qiáng)化，并在頭部客戶中保持絕對(duì)份額優(yōu)勢(shì)；在此基礎(chǔ)上，公司向上游礦產(chǎn)資源端延伸路徑清晰，后續(xù)進(jìn)度有望加快，進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)。此外公司布局鈉電、固態(tài)電池，已與頭部客戶深度合作。
　　投資建議：公司是電解液、六氟磷酸鋰、LiFSI領(lǐng)先企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，若后續(xù)6F漲價(jià)帶動(dòng)電解液價(jià)格上漲，公司26年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。我們看好公司發(fā)展前景，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。