>> 中原證券-天賜材料(002709)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格-260313
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
大?。?/td>
| 864KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
牟國(guó)洪 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：3月9日，公司公布2025年年度報(bào)告。
投資要點(diǎn)：
公司業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收166.50億元，同比增長(zhǎng)33.0%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.0億元，同比增長(zhǎng)140.69%；凈利潤(rùn)13.62億元，同比增長(zhǎng)181.43%；扣非后凈利潤(rùn)13.60億元，同比增長(zhǎng)256.32%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額11.82億元，同比增長(zhǎng)34.11%；基本每股收益0.71元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.79%，利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含稅)，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.07億元，同比增長(zhǎng)58.87%，環(huán)比增長(zhǎng)52.27%；凈利潤(rùn)9.41億元，同比增長(zhǎng)546.4%，環(huán)比增長(zhǎng)516.37%。2025年，公司非經(jīng)常性損益合計(jì)2200萬(wàn)元，其中政府補(bǔ)助2327萬(wàn)元。目前，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為精細(xì)化工新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括鋰離子電池材料、日化材料及特種化學(xué)品，鋰離子電池材料為公司主要收入來(lái)源。
我國(guó)新能源汽車銷售和動(dòng)力電池產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)電解液需求增長(zhǎng)。中汽協(xié)和中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)顯示：2025年我國(guó)新能源汽車合計(jì)銷售1649.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28.24%，合計(jì)占比47.94%。2026年1-2月，我國(guó)新能源汽車銷售171.0萬(wàn)輛，同比下降6.86%，占比41.19%，下降主要受春節(jié)假期影響，以及購(gòu)置稅政策切換調(diào)整、部分需求提前釋放。伴隨我國(guó)新能源汽車銷售增長(zhǎng)及動(dòng)力電池出口增加，我國(guó)動(dòng)力電池和其他電池產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。2025年我國(guó)動(dòng)力電池和其他電池合計(jì)產(chǎn)量1755.60GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)60.10%；其中出口305.0GWh，同比增長(zhǎng)50.70%。2026年1月，我國(guó)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池合計(jì)產(chǎn)量168.0GWh，同比增長(zhǎng)55.84%；其中出口24.10GWh。2025年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出要優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施、清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力；堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)，推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型。2025年12月30日，商務(wù)部等印發(fā)《2026年汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》：新政于2026年1月1日實(shí)施，2026年政策在補(bǔ)貼范圍、補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和機(jī)制方面進(jìn)行了優(yōu)化，其中補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)將原有的定額補(bǔ)貼調(diào)整為按新車銷售價(jià)格的比例補(bǔ)貼，報(bào)廢更新購(gòu)買新能源車用車最高補(bǔ)貼2萬(wàn)元，置換更新購(gòu)買新能源乘用車最高1.5萬(wàn)元。預(yù)計(jì)2026年新能源汽車和鋰電池行業(yè)景氣度將持續(xù)向上，2026年我國(guó)新能源汽車將持續(xù)增長(zhǎng)，但考慮購(gòu)置稅減免降低影響及基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2026年新能源汽車銷售增速將回落，對(duì)應(yīng)鋰電關(guān)鍵材料電解液需求將持續(xù)增長(zhǎng)。高工鋰電統(tǒng)計(jì)顯示：2024年，我國(guó)電解液出貨147萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.43%；2025年出貨208萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.50%，預(yù)計(jì)2026年電解液需求仍將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。
公司鋰電材料業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2026年量?jī)r(jià)齊升。公司鋰電材料主要包括鋰電池電解液和磷酸鐵鋰正極材料，同時(shí)圍繞主要產(chǎn)品布局了電解液和磷酸鐵鋰關(guān)鍵原料，包括六氟磷酸鋰、新型電解質(zhì)、添加劑、磷酸鐵、碳酸鋰加工及鋰輝石精礦等，戰(zhàn)略布局鋰電池循環(huán)再生業(yè)務(wù)，新材料和新技術(shù)方面布局了鈉離子電池材料、固態(tài)電池電解質(zhì)及相關(guān)材料，輕量化材料等。公司鋰電材料業(yè)績(jī)?cè)鏊俜譃閮蓚€(gè)階段，其中2015-2022年?duì)I收總體持續(xù)增長(zhǎng)、2023-2024年則持續(xù)下滑，下滑主要受鋰電材料價(jià)格大幅下降所致。2025年，公司鋰電材料合計(jì)銷售106.71萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.79%，產(chǎn)能利用率為42%-48%，其中核心產(chǎn)品電解液銷量超72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約44%；對(duì)應(yīng)營(yíng)收150.51億元，同比增長(zhǎng)37.14%。公司鋰電材料價(jià)格2025年上半年同比下降8.39%，而下半年同比上漲3.67%，主要是四季度以來(lái)，六氟磷酸鋰價(jià)格受供需短期錯(cuò)配影響，其價(jià)格顯著上漲，傳導(dǎo)至電解液價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚高頻數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示：2025年六氟磷酸鋰和電解液高頻均價(jià)分別較2024年均價(jià)上漲19.76%和7.75%。
展望2026年，預(yù)計(jì)公司鋰電材料銷量和營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，主要基于：一是電解液和磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)需求仍將增長(zhǎng)，其中2025年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)中磷酸鐵鋰占比提升至81.22%，較2024年提升6.65個(gè)百分點(diǎn)。二是六氟磷酸鋰和電解液等主要鋰電材料價(jià)格預(yù)計(jì)較2025年均價(jià)總體將上漲。截至2025年3月11日，電解液材料2026年均價(jià)較2025年均價(jià)上漲63.24%，短期六氟磷酸鋰和電解液價(jià)格雖然承壓，但結(jié)合電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)和行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期，總體預(yù)計(jì)2026年鋰電材料價(jià)格較2025年將上漲，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走勢(shì)。三是公司具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)并持續(xù)優(yōu)化原材料一體化布局，且供應(yīng)基地?fù)碛袕V州、九江、寧德、宜春等10余個(gè)，北美、歐洲OEM工廠順利落地并獲得本土客戶訂單。同時(shí)，公司通過(guò)直接銷售六氟磷酸鋰、LIFSI和添加劑等，進(jìn)步提升核心材料產(chǎn)能利用率和市場(chǎng)占比，其中原規(guī)劃的3.5萬(wàn)噸新增六氟磷酸鋰產(chǎn)能預(yù)計(jì)2026年下半年投產(chǎn)。四是持續(xù)創(chuàng)新為公司發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力。2025年，公司重點(diǎn)項(xiàng)目取得突破，涵蓋儲(chǔ)能、鐵鋰快充、鈉電池、高鎳電池等，進(jìn)一步鞏固公司技術(shù)領(lǐng)先地位；磷酸鐵鋰轉(zhuǎn)向高端產(chǎn)能卡位，訂單充足；百噸級(jí)硫化鋰及固態(tài)電解質(zhì)中試線預(yù)計(jì)于2026年三季度投產(chǎn)；配套用于固態(tài)電池的UV膠框已形成小批量銷售。值得關(guān)注的是，2025年7以來(lái)，公司相繼與楚能新能源
|
|
