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事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入166.5億元，同比+33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.6億元，同比+181%。其中，25Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58億元，同比+58.9%，環(huán)比+52.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.4億元，同比+546%，環(huán)比+516%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　鋰電材料量價(jià)齊升，25年業(yè)績同比高增。25年公司鋰電池材料業(yè)務(wù)出貨量快速增長，其中新能源汽車是行業(yè)最主要驅(qū)動(dòng)力，儲(chǔ)能領(lǐng)域因可再生能源配套需求加速擴(kuò)張，已成為關(guān)鍵增長引擎。25年公司鋰電材料銷量104.6萬噸，同比+32%。25年公司鋰離子電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收150.5億元，同比+37%，毛利率為21.27%，同比+3.82pct；日化材料及特種化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營收12.8億元，同比+10.7%，毛利率29.9%，同比-0.14pct。鋰電材料量價(jià)齊升帶動(dòng)公司25年業(yè)績同比大幅增長。
　　新產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)加強(qiáng)鋰離子電池材料業(yè)務(wù)布局。正極材料業(yè)務(wù)方面，2025年磷酸鐵鋰行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化:產(chǎn)能擴(kuò)張向高端化集中，低端產(chǎn)能加速出清，行業(yè)競爭從“價(jià)格內(nèi)卷”轉(zhuǎn)向“高端產(chǎn)能卡位”。同時(shí)，受益于新型儲(chǔ)能與動(dòng)力電池裝車增量形成雙重需求支撐，2025年磷酸鐵鋰市場全年需求旺盛，公司訂單充足，雙基地產(chǎn)線維持滿產(chǎn)狀態(tài)。2026年3月9日，公司發(fā)布公告稱，根據(jù)公司在鋰離子電池材料方向的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，公司擬通過湖北天賜在湖北宜昌建設(shè)新能源材料產(chǎn)業(yè)園，建設(shè)內(nèi)容包括年產(chǎn)100萬噸鐵源及30萬噸磷酸鐵項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資不超過21億元。公司通過本項(xiàng)目的實(shí)施，將進(jìn)一步加強(qiáng)公司鋰離子電池材料業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，滿足未來業(yè)務(wù)發(fā)展和市場拓展的需要。
　　聚焦電解液的領(lǐng)先研發(fā)，公司持續(xù)推動(dòng)全球化產(chǎn)業(yè)布局。2025年在全球產(chǎn)業(yè)格局深刻演變的背景下，公司持續(xù)聚焦鋰電池材料的領(lǐng)先研發(fā)、一體化布局和全球化供應(yīng)能力構(gòu)建，核心產(chǎn)品電解液銷量增長勢頭強(qiáng)勁，全年銷售超過72萬噸，較去年同比增長約44%。同時(shí)，公司北美、歐洲OEM工廠順利落地并獲得本土客戶訂單，實(shí)現(xiàn)了從0到1的歷史性跨越。公司還積極開展了客戶中試/量產(chǎn)新添加劑合成工作，成功研發(fā)并推廣了K1303、W77、M557、M1297等多種新型添加劑，提升了產(chǎn)品的性能和綜合競爭力。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：鋰電材料景氣度顯著提升，因此我們上調(diào)公司2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為61.79（上調(diào)325%）、75.25（上調(diào)277%）、96.84億元，折合EPS分別為3.04、3.70、4.76元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。