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結(jié)論與建議：
　　公司發(fā)布2025年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收166.5億元，YOY+33%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.6億元，YOY+181.4%（扣非后凈利潤(rùn)13.6億元，YOY+256%），折合EPS為0.71元，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，位于業(yè)績(jī)預(yù)告中值。
　　鋰電產(chǎn)業(yè)景氣度明顯提升，公司排產(chǎn)飽滿，產(chǎn)品供不應(yīng)求。公司簽訂多個(gè)大單，未來3年增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。我們上調(diào)公司2026/2027/2028年的凈利潤(rùn)分別至75.3/98.4/123億元,YOY+453%/+31%/+25%，EPS分別為3.7/4.84/6.06元，A股按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)2026/2027/2028年P(guān)E為11.7/9.0/7.2倍，建議買進(jìn)。
　　公司2025年凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)181%:公司發(fā)布2025年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收166.5億元，YOY+33%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.6億元，YOY+181.4%（扣非后凈利潤(rùn)13.6億元，YOY+256%），折合EPS為0.71元，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，位于業(yè)績(jī)預(yù)告中值。分季度看，公司Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.07億元，YOY+58.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.4億元，YOY+546%（扣非后凈利潤(rùn)9.87億元，YOY+940%），折合EPS為0.49元。
　　由于下游電動(dòng)車、儲(chǔ)能等需求旺盛，并且公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，核心產(chǎn)品電解液全年銷售超過72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約44%；價(jià)格方面，隨著關(guān)鍵原材料6F供不應(yīng)求價(jià)格暴漲，25Q4起電解液產(chǎn)品價(jià)格大幅回升，根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，電池用電解液25Q4單季漲幅71%。公司原材料自供，充分受益于價(jià)格回升，帶動(dòng)單季度毛利率升至30.1%，同環(huán)比分別增10.26個(gè)百分點(diǎn)和13.3百分點(diǎn)。2025全年來看，公司毛利率為22.2%，同比增3.3pcts。費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降0.17和0.38個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比基本持平。
　　鋰電池需求旺盛，2026年公司業(yè)績(jī)可期：市場(chǎng)預(yù)計(jì)2026年鋰電池需求同比增長(zhǎng)超30%。儲(chǔ)能方面，1-2月國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能新增裝機(jī)容量同比增472%；新增招標(biāo)容量同比增129.4%，體現(xiàn)了儲(chǔ)能需求的火熱。動(dòng)力方面，電動(dòng)車市占率仍在穩(wěn)步提升（包括乘用車和商用車），并且單車帶電量增加趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)動(dòng)力電池需求增速仍將超20%。公司與多家鋰電池核心客戶簽訂了長(zhǎng)單，供應(yīng)關(guān)系穩(wěn)固，我們預(yù)計(jì)2026年電解液銷量同比增近4成。價(jià)格方面，截止3月9日，電解液價(jià)格為3.15萬(wàn)元/噸，YOY+49%。目前公司排產(chǎn)飽滿，供不應(yīng)求，我們預(yù)計(jì)電解液價(jià)格向好的態(tài)勢(shì)將在2026年延續(xù)，公司業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。
　　當(dāng)前公司6F年產(chǎn)能折固約11萬(wàn)噸（全球市占率約33%）。公司計(jì)劃2026-2028年分別新增6F產(chǎn)能4/6/6萬(wàn)噸，到2028年底產(chǎn)能超27萬(wàn)噸，較2025年底增145%。公司單位產(chǎn)能投資成本及生產(chǎn)成本均顯著低于行業(yè)平均水平，隨著產(chǎn)能釋放，公司有望進(jìn)一步提升市占率。
　　盈利預(yù)期：我們上調(diào)公司2026/2027/2028年的凈利潤(rùn)分別至75.3/98.4/123億元,YOY+453%/+31%/+25%，EPS分別為3.7/4.84/6.06元，A股按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)2026/2027/2028年P(guān)E為11.7/9.0/7.2倍，建議買進(jìn)。