>> 招商證券-天賜材料(002709)Q4業(yè)績預(yù)告大超預(yù)期，鋰電材料平臺架構(gòu)基本成型-260105
| 上傳日期： |
2026/1/6 |
大?。?/td>
| 1632KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，陳宇超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公告：2025年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母、扣非凈利潤分別約11-16億元、10.5-15.5億元，分別同比增長127-230%、增長175-306%。公司作為全球最大的電解液、六氟磷酸鋰、LiFSI企業(yè)，沉淀深厚，完成了一體化布局，綜合優(yōu)勢突出。25年下半年，六氟價格迎來反轉(zhuǎn)并較大幅度上漲，近幾個月，六氟漲價也基本傳導(dǎo)至電解液。Q4公司憑借電解液一體化成本優(yōu)勢，率先迎來盈利大幅反轉(zhuǎn)，預(yù)計明年盈利彈性將更突出。公司在固態(tài)電池材料業(yè)務(wù)上多個維度發(fā)力，在鐵鋰正極及前驅(qū)體領(lǐng)域投入超過10年競爭力逐步加強，公司圍繞鋰電材料的平臺逐步形成，綜合競爭力也更清晰和穩(wěn)固。
Q4業(yè)績大超預(yù)期。公司預(yù)告25年Q4歸母、扣非凈利潤中值分別約9.3、9.26億元，分別環(huán)比508%、508%。我們推測公司Q4實際盈利位于預(yù)告中上區(qū)間。四季度六氟、VC、FSI等電解液原材料價格快速上漲，并逐步傳導(dǎo)到了電解液端，公司電解液鏈一體化的成本優(yōu)勢得到直接體現(xiàn)。
在電解液領(lǐng)域的綜合優(yōu)勢更穩(wěn)固。公司是少數(shù)實現(xiàn)電解液全產(chǎn)業(yè)鏈高度一體化的企業(yè)，其電解液全球市占率第一，而上游的六氟、FSI現(xiàn)有產(chǎn)能也是全球第一，公司也較早就具有一部分添加劑產(chǎn)能，未來添加劑自供比例預(yù)計也會顯著提升。公司液體六氟酸鋰工藝，具有較明顯的成本優(yōu)勢，因具有自主知識產(chǎn)權(quán)，也形成了較明顯的產(chǎn)品差異。此外，公司依托電解液及其上游資源一體化與磷、硫資源循環(huán)利用能力，構(gòu)建了多個環(huán)節(jié)的內(nèi)循環(huán)體系，進一步鞏固了公司在電解液板塊的綜合優(yōu)勢。
公司電解液業(yè)務(wù)盈利能力有望持續(xù)上行。近期電解液市場公開價格已成功實現(xiàn)二次價格傳導(dǎo)，兩個月合計漲幅接近1w元/噸，與公司單位盈利提升基本匹配。結(jié)合近兩個月電解液價格的兩輪跳漲，我們基本可以明確6F-電解液電池廠價格傳導(dǎo)路徑已經(jīng)相對順暢，大客戶全行業(yè)電解液價格基本遵從6F價格m-1的模式+少許折扣進行結(jié)算，近期，電解液價格開始第三輪漲價，我們預(yù)計26年公司單位盈利有望進一步上行。
鋰電材料平臺構(gòu)架逐步形成。除了電解液板塊，公司10余年前開始布局鐵鋰正極（主要是前驅(qū)體），目前已經(jīng)形成20-25萬噸前驅(qū)體規(guī)模，并在持續(xù)進行工藝的優(yōu)化迭代與技術(shù)創(chuàng)新，有望在新一代鐵鋰正極中獲得先機。在固態(tài)電解質(zhì)方面，公司較早就開始投入與布局，目前擁有8項硫化物固態(tài)電解質(zhì)相關(guān)專利；公司UV膠框已實現(xiàn)小批量對外銷售，而MOF材料已完成公斤級制備工藝開發(fā)并規(guī)劃后年建成千噸級產(chǎn)線。
投資建議：公司是電解液、六氟、FSI領(lǐng)先企業(yè)，競爭力穩(wěn)固，Q4迎來盈利拐點，26年業(yè)績彈性可能更突出。長遠看，公司鋰電材料平臺已基本成型。我們看好公司發(fā)展前景，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策波動風(fēng)險、產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險。
|
|
