久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

電解液行業(yè)龍頭，六氟漲價(jià)彈性顯著，布局固態(tài)打造第二成長(zhǎng)曲線：天賜材料成立于2000年，深耕電解液業(yè)務(wù)二十年，2025年1-10月市占率穩(wěn)定30%+，龍頭地位穩(wěn)固。26年六氟價(jià)格上漲有望持續(xù)超預(yù)期，公司六氟完全自供，率先鎖定下游客戶需求，預(yù)計(jì)電解液出貨100萬(wàn)噸，市占率進(jìn)一步提升，且六氟漲價(jià)公司盈利彈性明顯。公司前瞻布局固態(tài)電池材料，卡位核心材料硫化物及硫化物電解質(zhì)，公司具備技術(shù)、研發(fā)、生產(chǎn)管理優(yōu)勢(shì)，有望復(fù)制液體六氟的成本領(lǐng)先技術(shù)，打造第二成長(zhǎng)曲線。
　　 26年鋰電需求同增30%+，六氟供不應(yīng)求價(jià)格拐點(diǎn)已至：儲(chǔ)能需求大超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)26年全球儲(chǔ)能需求上修至65%增長(zhǎng)，約1000GWh，疊加動(dòng)力受益于單車(chē)帶電量提升同增20%+，26年全球動(dòng)儲(chǔ)需求2600-2700GWh，增長(zhǎng)30%+，且27年仍可維持20%+增長(zhǎng)。六氟25年價(jià)格跌破5萬(wàn)元/噸，已無(wú)新玩家擴(kuò)產(chǎn)，25Q4起需求超預(yù)期帶動(dòng)六氟出現(xiàn)供需拐點(diǎn)，頭部廠商挺價(jià)意愿強(qiáng)，價(jià)格已大幅超預(yù)期上漲至18萬(wàn)元/噸，26年僅天賜、天際、新宙邦有新增產(chǎn)能落地，我們預(yù)計(jì)26年行業(yè)產(chǎn)能利用率提升至92%，旺季出現(xiàn)供需缺口，26年散單價(jià)格預(yù)計(jì)突破20萬(wàn)元/噸，長(zhǎng)單價(jià)格預(yù)計(jì)12萬(wàn)元/噸+，且有望進(jìn)一步超預(yù)期。
　　公司受益于六氟漲價(jià)盈利彈性顯著，LiFSI強(qiáng)化公司優(yōu)勢(shì)：公司25年具備11萬(wàn)噸六氟產(chǎn)能，有3.5萬(wàn)噸新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)26年年中落地，全年有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)12-13萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)100萬(wàn)噸電解液滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，若六氟價(jià)格上漲至12萬(wàn)，對(duì)應(yīng)公司業(yè)績(jī)60億+，彈性顯著。新型鋰鹽工藝壁壘高，公司領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)，可以做到成本與六氟相當(dāng)，隨著六氟價(jià)格上漲，LiFSI有望快速放量。公司25年LiFSI產(chǎn)能3萬(wàn)噸，26Q1提升至4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)26年出貨4萬(wàn)噸，同比翻倍。LiFSI壁壘更高，且周期性較弱，有望進(jìn)一步鞏固公司電解液領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，貢獻(xiàn)盈利彈性。
　　固態(tài)電池大趨勢(shì)確定，公司全面深化布局，打造第二成長(zhǎng)曲線。固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)進(jìn)展穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)內(nèi)技術(shù)路線聚焦硫化物，技術(shù)趨勢(shì)逐步收斂，核心材料為固態(tài)電解質(zhì)鋰磷硫氯和其原材料硫化鋰，工藝壁壘高，是量產(chǎn)瓶頸之一。公司全面布局硫化鋰及硫化物電解質(zhì)，其中硫化鋰采用液相復(fù)分解法，與液體六氟技術(shù)相互協(xié)同，具備成本優(yōu)勢(shì)，公司26年規(guī)劃百噸級(jí)產(chǎn)線，目標(biāo)成本小于30萬(wàn)元/噸；公司向下游延伸布局硫化物電解質(zhì)，下游客戶送樣已拿到訂單，大客戶進(jìn)展順利，技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。此外，公司布局半固態(tài)電解質(zhì)材料，以及UV膠框材料、MOFs材料等，聚焦固態(tài)電池痛點(diǎn)，打造一體化解決方案，遠(yuǎn)期空間龐大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮六氟漲價(jià)彈性，我們預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)12.2/64.9/78.6億元，同比+152%/+431%/+21%，對(duì)應(yīng)PE為65/12/10倍，考慮26年六氟漲價(jià)有望繼續(xù)超預(yù)期，疊加公司固態(tài)材料布局領(lǐng)先，給予26年20xPE，目標(biāo)價(jià)63.8元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：六氟價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)需求不及預(yù)期