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事件描述
　　天賜材料發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)收入70.29億元，同比增長28.97%，歸母凈利潤2.68億元，同比增長12.79%，扣非凈利潤2.35億元，同比增長26.01%。2025Q2實(shí)現(xiàn)收入35.40億元，同比增長18.52%，環(huán)比增長1.47%；歸母凈利潤1.18億元，同比下滑3.94%，環(huán)比下滑20.94%；扣非凈利潤1.00億元，同比增長17.37%，環(huán)比下滑25.23%。
　　事件評論
　　就半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)看，2025H1公司鋰電池材料收入63.02億元，同比增長33.2%，主要由于銷量上升，與新能源汽車及儲能需求擴(kuò)張密切相關(guān)。毛利率17.05%，同比下降0.06pct；日化及特種化學(xué)品收入6.14億元，同比增長12.93%，毛利率30.27%，同比下降0.51pct。境外業(yè)務(wù)毛利率17.64%，同比下降6.34pct，主因海外市場競爭加劇及匯率波動影響。
　　拆分2025Q2來看，公司電解液出貨預(yù)計(jì)環(huán)比持續(xù)增長，或略高于行業(yè)增速，單噸凈利預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健，行業(yè)價(jià)格穩(wěn)定、公司盈利相對穩(wěn)定。鐵鋰正極出貨環(huán)比預(yù)計(jì)略有下降，與產(chǎn)線改造升級有關(guān)，排產(chǎn)下降導(dǎo)致的經(jīng)營性虧損規(guī)模尤在。日化等業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，此外資產(chǎn)減值損失0.35億元、信用減值0.05億元，其他收益0.17億元。
　　綜合來看，6F有望成為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最早緩解供需矛盾、價(jià)格有望持續(xù)回暖的環(huán)節(jié)，在行業(yè)步入旺季的背景下，短期供需已趨于緊平衡，年內(nèi)漲價(jià)的可能性是存在的，也需看下游客戶接受度。漲價(jià)預(yù)期下二線或仍處于合理偏低的盈利水平，預(yù)計(jì)不會激發(fā)明顯的擴(kuò)產(chǎn)，是相對合理的水平。公司出貨量持續(xù)攀升，盈利能力相對穩(wěn)定，目前看產(chǎn)能利用率逐步提升，中期看行業(yè)價(jià)格、盈利拐點(diǎn)已至，短期關(guān)注碳酸鋰漲價(jià)和行業(yè)旺季的潛在彈性。此外，公司固態(tài)硫化鋰布局，海外產(chǎn)能拓展，新材料業(yè)務(wù)布局也值得期待，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)景氣下行風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。