>> 方正證券-天賜材料(002709)公司點評報告：一體化鞏固競爭優(yōu)勢，多維布局打開成長空間-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 586KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
郭彥辰,張陸佳 |
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公司發(fā)布25年半年報，2025年H1實現(xiàn)營業(yè)收入70.29億元，同比增長28.97%；歸母凈利潤2.68億元，同比增長12.79%；扣非凈利潤2.35億元，同比增長26.01%。分業(yè)務(wù)看，鋰電池板塊營業(yè)收入63.02億元，同比增長33.18%，毛利率17.05%，減少0.06pct；日化材料及特種化妝品板塊業(yè)務(wù)營業(yè)收入6.14億元，同比增長12.93%，毛利率30.27%，減少0.51pct。
一體化布局鞏固成本優(yōu)勢，打造電解液領(lǐng)先地位。公司加碼核心原材料產(chǎn)能建設(shè)，自產(chǎn)六氟磷酸鋰、LiFSI等關(guān)鍵鋰鹽，建設(shè)了高純級碳酸鋰提純產(chǎn)線及規(guī)劃精礦冶煉端產(chǎn)能，提升產(chǎn)品的成本競爭力；系統(tǒng)性開展碳酸鋰期貨套期保值，并在尼日利亞、津巴布韋布局鋰礦資源，從源頭保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定；通過尾料排放的循環(huán)使用，構(gòu)建循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈體系，獲取持續(xù)的成本競爭優(yōu)勢。
研發(fā)固態(tài)電解質(zhì)，應(yīng)對未來技術(shù)迭代發(fā)展。全固態(tài)電池具備能量密度更高、安全性更好等諸多優(yōu)勢。公司通過利用現(xiàn)有的液態(tài)鋰鹽生產(chǎn)平臺，開發(fā)出了硫化鋰路線的固態(tài)電解質(zhì)，并成功完成實驗室公斤級生產(chǎn)，形成部分專利與初代產(chǎn)品。由此形成了“液態(tài)＋固態(tài)”的雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)格局，獲得領(lǐng)先優(yōu)勢。
多業(yè)務(wù)協(xié)同構(gòu)建競爭優(yōu)勢。天賜材料橫向拓展正極材料、電池回收、電池用膠等業(yè)務(wù)。1）公司擁有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的液體六氟磷酸鋰工藝技術(shù)，成本低于行業(yè)平均水平，獲得了國際各大客戶的高度認可；2）在磷酸鐵鋰電池回收方面，公司完成渠道網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；卣梗c多家戰(zhàn)略伙伴與頭部企業(yè)協(xié)同合作，實現(xiàn)“資源-材料-回收”的閉環(huán)生態(tài)；3）特種化學品產(chǎn)品正負極粘結(jié)劑及鋰電池用膠類產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速起量，完成體系閉環(huán)。
投資建議：我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營收分別為162.2/208.3/250.3億元，歸母凈利潤分別為8.3/13.2/19.8億元，EPS分別為0.44/0.69/1.03元，PE為50/32/21倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，下游需求不及預期，技術(shù)路線替代。
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