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投資要點(diǎn)：
　　●事件：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.52億元，同比-4.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.39億元，同比-50.65%；2025Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.28億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損1.23億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.22億元，同比-10.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損6.48億元（含資產(chǎn)減值約4.8億元）同比由盈轉(zhuǎn)虧。
　　●出欄量高增長(zhǎng)，豬價(jià)下行壓制盈利：公司2025年全年銷(xiāo)售生豬307.4萬(wàn)頭，同比+35.34%，其中商品豬約263.8萬(wàn)頭，仔豬約36.5萬(wàn)頭，商品豬銷(xiāo)售均價(jià)約13.4元/kg，同比下降約17.6%;2026Q1公司銷(xiāo)售生豬約84.3萬(wàn)頭，同比約-2.0%，其中商品豬81.7萬(wàn)頭，仔豬約2.6萬(wàn)頭，Q1商品豬銷(xiāo)售均價(jià)約11.0元/kg，同比-26.6%。
　　●養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固：公司2025年全年完全成本降至約12.3元/kg，12月進(jìn)一步降至12.1元/kg，全年頭均盈利100-150元。2026Q1完全成本降至約12.2元/kg，頭均虧損150-200元。公司2026年全年完全成本目標(biāo)為11.5元/kg，公司2025年P(guān)SY已提升至29.5頭、料肉比優(yōu)化至2.45-2.48區(qū)間，并推進(jìn)豬場(chǎng)智能化設(shè)備升級(jí)提升人均效能等。
　　●其他業(yè)務(wù)板塊:屠宰業(yè)務(wù):2025年屠宰生豬194.18萬(wàn)頭，同比+13.38%,屠宰板塊整體經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，食品深加工業(yè)務(wù)仍處于市場(chǎng)培育階段，品牌影響力與市場(chǎng)滲透率穩(wěn)步提升。飼料業(yè)務(wù)：2025年飼料生產(chǎn)量101.10萬(wàn)噸，產(chǎn)能提升至160萬(wàn)噸，可足額滿(mǎn)足自有養(yǎng)殖需求。
　　●投資建議：公司作為生豬養(yǎng)殖快速成長(zhǎng)企業(yè)，成本端表現(xiàn)優(yōu)異，2026年規(guī)劃出欄350萬(wàn)頭。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司EPS分別為0.31、1.28、1.75元，基于2026年4月30日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為95.3、23.3、17.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害、政策變化、生豬及活禽價(jià)格波動(dòng)。