>> 光大證券-銅行業(yè)周報：4月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比-2.3%、同比+4.7%-260504
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 802KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤 |
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本周小結(jié)：短期銅價震蕩，仍看好2026年銅價上行。截至2026年4月30日，SHFE銅收盤價101030元/噸，環(huán)比4月24日-1.70%；截至5月1日，LME銅收盤價12950美元/噸，環(huán)比4月24日-2.55%。（1）宏觀：中東地緣風險仍對全球經(jīng)濟增長預期構(gòu)成壓制，利空銅價。（2）供需：中東局勢導致海外硫磺供應緊張增強市場對濕法煉銅供應擾動預期，國內(nèi)廢銅產(chǎn)量難有增長；電網(wǎng)、空調(diào)需求雖環(huán)比走弱，但仍具韌性，預計國內(nèi)社庫有望延續(xù)下降。2026年供需偏緊的矛盾依然未變，繼續(xù)看好銅價上行。
庫存：國內(nèi)銅社庫-6.1%、LME銅庫存環(huán)比+1.9%。（1）港口銅精礦庫存：截至2026年4月30日，國內(nèi)主流港口銅精礦庫存62.8萬噸，環(huán)比上周+1.2%。（2）全球電解銅庫存：截至2026年5月1日，全球三大交易所庫存合計101.4萬噸，環(huán)比4月24日-15.4%。截至4月30日，LME銅全球庫存39.9萬噸，環(huán)比4月24日+1.9%；SMM銅社會庫存24.3萬噸，環(huán)比-6.1%。截至5月1日，COMEX銅庫存61.5萬噸，環(huán)比4月24日+1.5%。
供給：本周精廢價差環(huán)比上周-569元/噸。（1）銅礦：2026年2月中國銅精礦產(chǎn)量為11.3萬噸，環(huán)比-14.8%，同比-9.3%；2026年1月全球銅精礦產(chǎn)量為191.9萬噸，同比+1.9%，環(huán)比-6.3%。（2）廢銅：截至2026年4月30日，精廢價差為1025元/噸，環(huán)比4月23日-569元/噸。
冶煉：4月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比-2.3%、同比+4.7%。1）產(chǎn)量：2026年4月SMM中國電解銅產(chǎn)量117.89萬噸，環(huán)比-2.3%，同比+4.7%。（2）TC：截至2026年4月30日，TC現(xiàn)貨價為-86.53美元/噸，環(huán)比上周-19.0美元/噸，處于2007年9月以來低位。（3）進出口：2026年3月電解銅進口23.5萬噸，環(huán)比+53.3%，同比-24.0%；電解銅出口5.8萬噸，環(huán)比-25.6%，同比-14.4%。
需求：本周線纜開工率環(huán)比-1.1pct，5-7月空調(diào)排產(chǎn)同比-3%/-3%/-5%。（1）線纜：約占國內(nèi)銅需求31%，線纜企業(yè)2026年4月30日當周開工率為65.90%，環(huán)比上周-1.10pct。（2）空調(diào)：約占國內(nèi)銅需求13%，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線更新，2026年5-7月家用空調(diào)排產(chǎn)同比-2.6%/-3.2%/-4.9%。（3）銅棒：約占國內(nèi)銅需求4.2%，黃銅棒2026年3月開工率52.59%，環(huán)比+29.81pct、同比-1.79pct。
期貨：SHFE銅活躍合約本周持倉環(huán)比-12%。截至2026年4月30日，SHFE銅活躍合約持倉量19.1萬手，環(huán)比上周-12.0%，持倉量處1995年至今53%分位數(shù)。截至4月28日，COMEX非商業(yè)凈多頭持倉6.3萬手，環(huán)比上周+6.9%，持倉量處1990年以來88%分位數(shù)。
投資建議：我們預計后續(xù)隨供給收緊和需求改善，后續(xù)銅價有望繼續(xù)上行。推薦紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)，關(guān)注銅陵有色。
風險分析：國內(nèi)外經(jīng)濟不及預期；銅價上漲抑制下游需求；供給釋放超預期風險。
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