>> 國盛證券-鈞達股份(002865)業(yè)績底部修復(fù)，海外市場與高端應(yīng)用打開彈性-260503
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
大?。?/td>
| 596KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊潤思 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:公司發(fā)布2025年報及2026年一季報。2025年實現(xiàn)營業(yè)收入76.27億元，同比下降23.36%;歸母凈利潤-14.16億元，扣非歸母凈利潤-16.40億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-4.86億元。2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入16.94億元，同比下降9.63%;歸母凈利潤1416.36萬元，同比扭虧;扣非歸母凈利潤-4350.32萬元，同比減虧79.97%。
2026Q1歸母凈利潤轉(zhuǎn)正，經(jīng)營拐點初步驗證。2026Q1公司經(jīng)營出現(xiàn)邊際改善:單季度毛利率13.5%，較2025年全年負毛利水平明顯修復(fù);營業(yè)利潤轉(zhuǎn)正至656.70萬元，歸母凈利潤轉(zhuǎn)正至1416.36萬元。伴隨光伏行業(yè)供需關(guān)系優(yōu)化、海外重點市場需求釋放，公司深耕光伏電池主業(yè)，推進降本增效與市場拓展，經(jīng)營狀況穩(wěn)步改善、盈利水平大幅回升，經(jīng)營拐點初步驗證。
海外業(yè)務(wù)快速放量，有望成為公司盈利修復(fù)的重要支撐。2025年公司海外銷售收入38.64億元，同比增長62.83%，收入占比由2024年的23.85%大幅提升至50.66%;境內(nèi)收入37.63億元，同比下降50.35%。海外業(yè)務(wù)已經(jīng)從補充市場轉(zhuǎn)變?yōu)楣竞诵脑鲩L引擎。公司在印度、土耳其、歐洲等重點區(qū)域市場份額位居行業(yè)前列，并持續(xù)通過技術(shù)合作、產(chǎn)能建設(shè)等方式推進海外高效電池產(chǎn)能布局。國內(nèi)滁州、淮安兩大基地合計產(chǎn)能超40GW，土耳其等海外產(chǎn)能推進有助于實現(xiàn)“本地生產(chǎn)、本地交付”，降低貿(mào)易壁壘與物流成本影響。
技術(shù)升級與高端應(yīng)用布局支撐中長期成長空間。公司以N型TOPCon為主線持續(xù)推進金屬復(fù)合降低、鈍化性能提升、光學(xué)優(yōu)化、柵線細線化等工藝改進,電池平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已超26%。下一代技術(shù)方面，公司TBC電池效率由約25%提升至約26.6%，鈣鈦礦疊層電池小面積轉(zhuǎn)換效率達到33.53%，已完成關(guān)鍵技術(shù)驗證。2026年公司規(guī)劃繼續(xù)圍繞“高性價比電池”推進技術(shù)升級.目標包括TOPCon平均量產(chǎn)測試轉(zhuǎn)換效率提升至26.5%、xBC平均量產(chǎn)測試轉(zhuǎn)換效率提升至27.3%，并推動xBC規(guī)?；慨a(chǎn)和鈣鈦礦疊層產(chǎn)業(yè)化進程。
商業(yè)航天與太空光伏打開第二增長曲線。公司現(xiàn)金出資參股上海星翼芯能科技有限公司并獲得16.6667%股權(quán),同時現(xiàn)金收購上海復(fù)遙星河航天科技有限公司60%股權(quán)，間接控股上海巡天千河空間技術(shù)有限公司。公司布局有助于拓寬光伏技術(shù)應(yīng)用場景、培育第二增長曲線，有望打開中長期成長空間。
盈利預(yù)測:公司2025年業(yè)績已較充分反映行業(yè)下行壓力，2026Q1歸母凈利潤轉(zhuǎn)正，顯示盈利底部修復(fù)信號?？紤]電池價格企穩(wěn)、海外收入占比提升及技術(shù)升級推進，公司業(yè)績有望逐步改善。預(yù)測公司2026-2028年歸母凈利潤為4.74/10.87/14.26億元，對應(yīng)EPS1.52/3.49/4.58元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:光伏電池片價格波動;行業(yè)競爭加劇;原材料價格波動。
|
|
