久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司25年?duì)I收19.3億元，同-3.1%，歸母凈利潤(rùn)-1.6億元，同-146.8%，其中25年Q4營(yíng)收6.1億元，同環(huán)比-16.3%/91.4%，歸母凈利潤(rùn)-1億元，同環(huán)比203.4%/35.3%。公司26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.9億元，同環(huán)比+194%/62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.62億元，同環(huán)比-500%/+39%。毛利率14.5%，同環(huán)比-19/-7pct。主要系部分25Q4儲(chǔ)能延至26Q1發(fā)貨確收所致，同時(shí)儲(chǔ)能毛利率較低拉低整體盈利。
　　25年微逆出貨承壓、26年目標(biāo)恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。25年公司實(shí)現(xiàn)微逆營(yíng)收7.6億元，同降38%，實(shí)現(xiàn)出貨68.6萬(wàn)臺(tái)，同降30%。其中Q4我們估計(jì)出貨約12-13萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比略降，26Q1估計(jì)出貨環(huán)比有所增長(zhǎng)。26年公司將持續(xù)迭代降本增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10億元+。
　　25年儲(chǔ)能同比高增、26年戶儲(chǔ)大儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng)。25年公司儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5億元，同增60%+，其中戶儲(chǔ)預(yù)計(jì)約1億元。26年公司將充分發(fā)力戶儲(chǔ)及大儲(chǔ)。26年戶儲(chǔ)營(yíng)收預(yù)計(jì)翻大幾倍增長(zhǎng)，大儲(chǔ)加大海外市場(chǎng)布局，重點(diǎn)發(fā)力歐洲、中東等市場(chǎng)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10-15億元，國(guó)內(nèi)外各占大幾億元。
　　25年光伏發(fā)電系統(tǒng)高增、盈利有所承壓。公司25年光伏發(fā)電系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.2億元，同增54%，毛利率約10.7%，同降13pct。
　　持續(xù)加大費(fèi)用投入拓展儲(chǔ)能布局、現(xiàn)金流有所改善。公司25年期間費(fèi)用7.2億元，同28.3%，費(fèi)用率37.2%，同9.1pct，公司26Q1期間費(fèi)用2.4億元，同環(huán)比78.1%/17%，費(fèi)用率24.4%，同環(huán)比-15.9/-9.5pct；26Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2億元，同環(huán)比+157.8%/232.6%；
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮微逆競(jìng)爭(zhēng)激烈、儲(chǔ)能受電池包影響盈利承壓，我們下調(diào)26-27年盈利預(yù)測(cè)，新增28年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利潤(rùn)為1.9/4.0/5.7億元（26-27年前值為3.1/5.1億元），同增219%/109%/41%，對(duì)應(yīng)PE為75/36/25倍，考慮公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)高增有望推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、電芯價(jià)格波動(dòng)影響盈利。