久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　公司發(fā)布2026年一季報，26Q1公司實現營業(yè)收入1315.8億元，同比+2.5%；歸母凈利潤126.7億元，同比+2.0%，扣非歸母凈利潤109.6億元，同比-14.0%。
　　評論：
　　收入實現正向增長，toB業(yè)務表現優(yōu)于toC。26Q1公司實現收入1315.8億元，同比+2.5%，在國補退坡+行業(yè)需求疲軟背景下仍然實現正向增長。分業(yè)務看，公司樓宇科技/機器人與自動化/工業(yè)技術收入同比分別+10.1%/+11.8%/-11.7%，綜合來看我們預計toB業(yè)務實現低個位數增長，對應toC業(yè)務整體預計也維持低個位數增長，考慮到同期基數問題，我們判斷內銷增速表現或優(yōu)于外銷，但伴隨后續(xù)季度的基數走低，公司toC外銷有望逐季提速。
　　盈利能力相對穩(wěn)定，匯率擾動扣非業(yè)績。26Q1公司歸母凈利潤126.7億元，同比+2.0%，在高基數情況下實現優(yōu)質開局，略超市場預期，扣非業(yè)績109.6億元，同比-14.0%，主要系匯兌損失計入經常性損益但衍生品投資收益計入非經導致增速有所分化。費用率方面，26Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比-0.6/持平/-0.2/+3.2pct，其中財務費用率提升幅度較大主要是當期匯率波動所致，若剔除匯兌及投資收益看盈利能力同比明顯提升，反映美的DTC及數字化變革對成本和費用的顯著優(yōu)化&白電龍頭在成本漲價背景下較強的傳導能力。綜合影響下26Q1歸母凈利率9.6%同比基本持平，盈利能力相對穩(wěn)定。
　　Q1實現良好開局，全年經營可更從容。整體來看，我們認為公司在諸多外部不利因素影響下收入/業(yè)績均實現正向增長，一季度的良好開局使得后續(xù)經營或可更加從容。一是報表實現高質增長，26Q1經營活動現金流凈額YoY+1.5%，25Q4加速返利導致現金流承壓，26Q1已有明顯恢復，26Q1利潤表的亮眼表現并未依賴資產負債表；二是公司OBM持續(xù)增長，外銷份額提升的邏輯持續(xù)兌現可以打消此前市場對于美的外銷增長持續(xù)性的擔憂；三是公司高度重視股東回報與市值管理，25年分紅比例超過73%，若疊加回購金額則兩者合計超過全年業(yè)績總額，同時26年仍將回購65-130億元，股東回報優(yōu)勢突出，公司依然是具備穿越周期能力的優(yōu)質核心資產。
　　投資建議：公司現金流表現優(yōu)異，協同全球資源迎來多元化增長機遇。我們調整26/27/28年EPS預測6.26/6.66/7.25元（原值6.21/6.61/7.19元），對應PE為13/12/11倍。參考DCF估值法，調整目標價至95元，對應26年15倍PE，維持“強推”評級。
　　風險提示：宏觀經濟波動，行業(yè)競爭加劇，海外需求不及預期。