>> 光大證券-凱格精機(301338)2025年年報及2026年一季報點評：營收強勁增長，盈利能力持續(xù)提升-260502
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
大小： |
284KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃帥斌,陳奇凡,莊曉波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.6億元，同比增長34.9%，歸母凈利潤1.9億元，同比增長164.8%，扣非歸母凈利潤1.8億元，同比增長186.2%。2026年Q1，公司實現(xiàn)營收3.4億元，同比增長72.8%，歸母凈利潤0.6億元，同比增長95.7%。
點評：
營收強勁增長，盈利能力持續(xù)提升：2025年，公司營收同比大幅增長，主要系全球人工智能投資擴張、消費電子市場復(fù)蘇等需求驅(qū)動以及公司市場占有率得到穩(wěn)步提升，公司的多項業(yè)務(wù)營收實現(xiàn)大幅增長，其中錫膏印刷設(shè)備、點膠設(shè)備、柔性自動化業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收7.4、1.4、0.9億元，同比分別增長67.0%、57.5%、24.2%；公司綜合毛利率同比大幅提升9.1pct至41.3%，主要系高毛利錫膏印刷設(shè)備出貨占比提升等因素影響，期間費率同比下降1.9pct至21.9%，經(jīng)營降本增效和規(guī)模效應(yīng)提升明顯；公司歸母凈利潤實現(xiàn)較快增長，主要得益于營業(yè)收入的穩(wěn)步增長及綜合毛利率的提升，歸母凈利率同比提升7.9pct至16.2%，盈利能力明顯增強。2026年Q1，公司訂單需求保持強勁，營收延續(xù)高速增長，歸母凈利率為19.1%，同比提升2.2pct，環(huán)比提升1.9pct，盈利能力持續(xù)提升。
AI服務(wù)器和光模塊等需求驅(qū)動，公司多款產(chǎn)品出貨需求旺盛：公司堅定落實“公共技術(shù)平臺+多產(chǎn)品+多領(lǐng)域”的研發(fā)布局，實現(xiàn)產(chǎn)品從單個“單項冠軍”邁向多個“單項冠軍”的戰(zhàn)略，其中，錫膏印刷設(shè)備不斷鞏固單項冠軍的市場地位，提升高端市場及高精密印刷市場的占有率，隨著AI服務(wù)器和智能手機對高精度裝聯(lián)需求的提升，公司高精度錫膏印刷機出貨需求將不斷提升；柔性自動化設(shè)備精準卡位光模塊賽道，推出業(yè)界首創(chuàng)解決方案并實現(xiàn)海外批量交付，并進一步推出1.6T光模塊自動化組裝產(chǎn)品線；為適應(yīng)封裝工藝向CoWoS /CoWoP的技術(shù)演進，公司已前瞻性開發(fā)并儲備了3D鋼網(wǎng)印刷、植球、智能點錫等關(guān)鍵技術(shù)。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司下游需求旺盛及公司盈利水平提升明顯，我們上調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測為3.7/5.9億元（分別上調(diào)36.0%、52.2%），新增公司2028年歸母凈利潤預(yù)測為8.5億元，當(dāng)前股價對應(yīng)公司2026-2028年P(guān)E估值分別為55/35/24倍。AI服務(wù)器需求上升為公司高端錫膏印刷設(shè)備進一步打開業(yè)務(wù)空間，光模塊自動化組裝產(chǎn)品線具備較大增長潛力，公司未來業(yè)績增長可期，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險等。
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